Measuring international business cycles by saving for a rainy day

Macroeconomics inevitably begins with a trend‐cycle decomposition of a nation's output. We propose a decomposition in which consumption is the trend component and savings is the cycle component. Using data from the G‐7 plus Australia, we show that this decomposition identifies international business cycles that are: (i) more volatile, (ii) of longer mean duration and (iii) less correlated across countries than the cycle component from the Hodrick‐Prescott filter. We argue that this difference stems from the fact that our method imposes a basic theoretical restriction arising from the permanent income hypothesis similar to the restriction used in Cochrane's decomposition. Mesurer les cycles d’affaires internationaux par l’épargne. Les travaux en macroéconomie commencent inévitablement par une décomposition du profil de la production nationale en tendance et cycles. Les auteurs proposent une décomposition où la composante consommation est la tendance, et l’épargne est la composante cyclique. Utilisant les données du G‐7 et de l’Australie, on montre que cette décomposition identifie les cycles d’affaires internationaux qui sont (i) plus volatiles, (ii) d’une durée moyenne plus longue, et (iii) moins co‐reliés entre pays que la composante cyclique à la Hodrick‐Prescott. Les auteurs suggèrent que la différence provient du fait que leur méthode impose une restriction théorique de base émergent de l’hypothèse du revenu permanent semblable à la restriction utilisée dans la décomposition à la Cochrane.