IDEAS home Printed from https://ideas.repec.org/
MyIDEAS: Login to save this paper or follow this series

La Banque centrale européenne ou le Seigneur des euros

  • Jérôme Creel

    (OFCE)

  • Jacky Fayolle

    (Centre Etudes & Prospective)

Cet article se livre à un essai de bilan des trois premières années d’exercice de la Banque centrale européenne, désormais unique maîtresse de la politique monétaire au sein de la zone euro. Ce bilan n’échappe pas à une certaine ambivalence : appréciée par rapport à la précarité de l’expansion et à la fugacité des risques d’inflation au sein de la zone, l’action de la BCE paraît contrainte par une cible d’inflation trop basse et par un horizon d’action trop court. Elle n’a pas échappé à un certain suivisme à l’égard des autorités monétaires américaines et des marchés financiers internationaux, lorsque le caractère plus synchrone de l’expansion mondiale, jusqu’en 2000, faisait craindre des risques d’inflation généralisée. Ce faisant, elle n’a pas su adopter un timing contribuant à affermir une expansion européenne encore fragile et n’a pas contré le ralentissement engagé en Europe dès le milieu de l’année 2000. Comparativement au comportement de la FED, apprécié dans des circonstances analogues, la BCE semble cependant plus pêcher par inertie que par excès de prévention — que ce soit face aux risques d’inflation ou de récession. La FED sait être à la fois réactive et graduelle, si on entend par gradualisme la capacité à définir et mettre en œuvre en temps utile une orientation résolue, progressive et persévérante des taux d’intérêt à court terme. Celle-ci peut au départ surprendre les marchés, mais contribue à infléchir leurs anticipations et agit ainsi sur l’activité, en faisant partager par l’ensemble des acteurs économiques le diagnostic de la banque centrale. Au contraire, l’inertie désigne le retard et la discontinuité dans la prise de décisions monétaires adaptées à l’évolution conjoncturelle. L’inertie de la politique monétaire mise en œuvre par la BCE participe de l’ensemble des facteurs structurels et institutionnels qui handicapent en Europe la coopération des politiques économiques en direction du plein emploi. Si la BCE se veut l’héritière de la Bundesbank, les difficultés qu’elle rencontre pour susciter la confiance et consolider sa réputation la pousseront sans doute à prendre en compte les « bonnes pratiques » des banques centrales anglo-saxonnes et à dépasser la dualité de la stratégie dite des deux piliers, qui donne encore trop de poids au suivi des agrégats monétaires. Au demeurant, et quelles que soient les réserves que son action puisse susciter, il semble que la BCE ait été moins restrictive, durant les trois premières années de la zone euro, que ce qu’aurait été l’action de la Bundesbank dans des circonstances similaires.

If you experience problems downloading a file, check if you have the proper application to view it first. In case of further problems read the IDEAS help page. Note that these files are not on the IDEAS site. Please be patient as the files may be large.

File URL: http://spire.sciencespo.fr/hdl:/2441/3004/resources/6-hs.pdf
Download Restriction: no

Paper provided by Sciences Po in its series Sciences Po publications with number info:hdl:2441/3004.

as
in new window

Length:
Date of creation: Mar 2002
Date of revision:
Publication status: Published in Revue de l'OFCE, 2002
Handle: RePEc:spo:wpmain:info:hdl:2441/3004
Contact details of provider: Web page: http://www.sciencespo.fr/

More information through EDIRC

References listed on IDEAS
Please report citation or reference errors to , or , if you are the registered author of the cited work, log in to your RePEc Author Service profile, click on "citations" and make appropriate adjustments.:

as in new window
  1. Martin Feldstein, 2000. "The European Central Bank and the Euro: The First Year," NBER Working Papers 7517, National Bureau of Economic Research, Inc.
  2. Jérôme Creel & Jacky Fayolle, 2002. "La Banque centrale et l'Union monétaire européennes : les tribulations de la crédibilité," Revue de l'OFCE, Presses de Sciences-Po, vol. 0(5), pages 211-244.
  3. Issing, Otmar, 2000. "The ECB's Monetary Policy: Experience After the First Year," Journal of Policy Modeling, Elsevier, vol. 22(3), pages 325-343, May.
  4. Jon Faust & John H. Rogers & Jonathan H. Wright, 2001. "An empirical comparison of Bundesbank and ECB monetary policy rules," International Finance Discussion Papers 705, Board of Governors of the Federal Reserve System (U.S.).
  5. repec:cai:reofsp:reof_p1996_56n1_0095 is not listed on IDEAS
  6. Jérôme Creel, 2001. "Faut-il contraindre la politique budgétaire en union monétaire ? Les enseignements d’une maquette simulée," Sciences Po publications info:hdl:2441/2943, Sciences Po.
  7. Feldstein, Martin, 2000. "The European Central Bank and the Euro: The First Year," Scholarly Articles 3043424, Harvard University Department of Economics.
  8. Pisani, Florence & Brender, Anton, 2001. "Les marchés et la croissance," Economics Papers from University Paris Dauphine 123456789/4186, Paris Dauphine University.
  9. Andrew Brociner & Odile Chagny, 1996. "La Bundesbank : une orthodoxie pragmatique," Revue de l'OFCE, Programme National Persée, vol. 56(1), pages 95-119.
Full references (including those not matched with items on IDEAS)

This item is not listed on Wikipedia, on a reading list or among the top items on IDEAS.

When requesting a correction, please mention this item's handle: RePEc:spo:wpmain:info:hdl:2441/3004. See general information about how to correct material in RePEc.

For technical questions regarding this item, or to correct its authors, title, abstract, bibliographic or download information, contact: (Spire @ Sciences Po Library)

If you have authored this item and are not yet registered with RePEc, we encourage you to do it here. This allows to link your profile to this item. It also allows you to accept potential citations to this item that we are uncertain about.

If references are entirely missing, you can add them using this form.

If the full references list an item that is present in RePEc, but the system did not link to it, you can help with this form.

If you know of missing items citing this one, you can help us creating those links by adding the relevant references in the same way as above, for each refering item. If you are a registered author of this item, you may also want to check the "citations" tab in your profile, as there may be some citations waiting for confirmation.

Please note that corrections may take a couple of weeks to filter through the various RePEc services.

This information is provided to you by IDEAS at the Research Division of the Federal Reserve Bank of St. Louis using RePEc data.