Equilibrium in a Decentralized Market with Adverse Selection

This paper deals with volume of trade and distribution of surplus in markets subject to adverse selection. The benchmark case -- a variation of Akerlof's lemons model -- is that of a market where two qualities of a good are offered, in proportions such that, if a single price is required to clear the market, only the low-quality units of the good are traded. I show that if trade is decentralized, i.e. allowed to take place at different prices simultaneously in different parts of the market (via random pairwise meetings of agents), then all units of the good are traded, and all agents have positive ex-ante expected payoffs. This fundamental difference with the centralized benchmark does not diminish as discounting is gradually removed from the decentralized framework. The result holds for both the steady-state and non-steady-state versions of the model. Cet article traite du volume d'échange et de la distribution des gains dans les marchés sujets à la sélection adverse. Le point de repère est une variante du modèle d'Akerlof (1970) dans laquelle deux qualités différentes d'un bien sont disponibles sur le marché mais une seule, la moindre, n'est vendue à l'équilibre. Je démontre que si le mécanisme d'échange est décentralisé, c'est-à-dire que les échanges peuvent s'effectuer à différents prix dans différentes parties du marché (via l'appariement aléatoire des agents), alors toutes les unités du bien seront vendues à l'équilibre, peu importe leur qualité. De plus, tous les agents ont un paiement anticipé positif au départ. Ces différences fondamentales avec les résultats d'Akerlof ne s'effacent pas lorsque l'escomptage des paiements dans le marché décentralisé est graduellement éliminé. Ce résultat est obtenu dans deux versions du modèle décentralisé: une avec états stationnaires, l'autre sans.