The natural interest rate in Latin America

The natural interest rate is a critical building block in the evaluation of a monetary policy stance. We estimate the natural interest rate for the five largest Latin American economies. We follow the method in Laubach and Williams (2003), complemented with rational and survey inflation expectations and adapted to Bayesian maximum likelihood estimation. The model is the standard neo-Keynesian model, complemented with equations for the natural interest rate in nominal terms and the rational inflation expectations. We find that in real terms the natural interest rate trends down and remains above zero in the larger economies (Brazil, Mexico and Colombia), while it remains without a noticeable trend although closer to zero in the smaller economies (Chile and Peru). We also find that in nominal terms, the natural rate trends down, in most economies a consequence of the drop in inflation and inflation expectations. Regarding the policy implications, the natural interest rate still does not pose a critical challenge for monetary policy in Latin America, as it does in advanced economies (Ball 2014). Nonetheless, in Chile and Peru the natural rate in nominal terms is just above 2 and 3 percent, respectively, offering narrow room for expansionary monetary policy. **** RESUMEN: La tasa de interés natural es un elemento crítico en la evaluación de la postura de la política monetaria. El artículo presenta la estimación de la tasa de interés natural en las 5 economías más grandes de América Latina. Seguimos el método de Laubach y Williams (2003), complementado con expectativas racionales y de encuestas, y adaptado a la estimación de máxima verosimilitud bayesina. El modelo es el neo-keynesiano estándar, complementado con ecuaciones para la tasa de interés natural en términos nominales y para las expectativas de inflación racionales. Encontramos que en términos reales la tasa de interés natural muestra una tendencia decreciente y permanece por encima de cero en las economías más grandes (Brasil, México y Colombia), mientras que permanece sin tendencia discernible aunque más cerca de cero en las economías más pequeñas (Chile y Perú). También encontramos que en términos nominales la tasa natural muestra una tendencia decreciente, en la mayoría de las economías como consecuencia de la caída en la inflación y en las expectativas de inflación. En cuanto a las implicaciones de política, la tasa de interés natural aún no representa un desafío crítico para la política monetaria en América Latina, como es el caso en las economías avanzadas (Ball 2014). Sin embargo, en Chile y Perú la tasa de interés natural en términos nominales se encuentra apenas por encima de 2 y 3 por ciento, respectivamente, ofreciendo un margen estrecho para una política monetaria expansiva.