Fiscalité et coût d'usage du capital : incidences sur l'investissement, l'activité et l'emploi

[fre] Une mesure du coût du capital sur données individuelles d’entreprises qui distingue le coût du financement par fonds propres du coût de financement par endettement montre que la dispersion du coût d’usage du capital est relativement élevée. Cette dispersion s’explique, d’une part, par la forte hétérogénéité des structures de financement et, d’autre part, par la variabilité du coût du financement par endettement. L’évolution de la dispersion du coût du capital est aussi liée aux modifications de la fiscalité qui affecte différemment le financement par fonds propres et celui par endettement. La construction d’un tel coût d’usage du capital individuel permet alors d’analyser les relations entre coûts et volumes des facteurs de production. Plus précisément, l’estimation d’un système de demande de travail, qui exploite les réformes de la fiscalité comme source de variation exogène du coût du capital, identifie les deux mécanismes à l’oeuvre lors d’une modification du coût des facteurs: un effet de substitution et un effet de profitabilité. L’effet de substitution, le plus souvent mis en avant lorsqu’il s’agit de modifier la fiscalité sur les facteurs de production, correspond à une réorganisation de la combinaison productive. Il détermine la part de chaque facteur dans la production. À ce premier effet s’ajoute l’incidence du coût des facteurs sur le coût de production unitaire, les prix et in fine sur la demande adressée à l’entreprise. Ce second effet l’emporte largement sur le premier. Une hausse du coût d’un facteur affecte ainsi négativement la demande de l’entreprise pour chaque facteur. En d’autres termes, à la suite d’une élévation du coût du capital, la production devient plus riche en emploi mais elle baisse suffisamment pour que l’effet net sur l’emploi soit négatif. Une baisse de la fiscalité du capital sur les entreprises aurait, en supposant le coût du travail inchangé, des effets favorables à la fois sur l’investissement, l’emploi et l’activité. [spa] Una medicion dei coste dei capital sobre unos datos individuales de empresas que distingue el coste de la financiacion por fondos propios dei coste de financiacion por endeudamiento, muestra que la dispersion dei coste de uso dei capital es bastante alta. Esta dispersion se explica por una parte por la fuerte heterogeneidad de las estructuras de financiacion y por otra parte por la variabilidad dei coste de financiacion por endeudamiento. La evolucion de la dispersion dei coste dei capital esta también relacionada con las modificaciones de la fiscalidad que afecta de manera diferente la financiacion por fondos propios y la financiacion por endeudamiento. La construccion de tal coste de uso dei capital individual permite entonces analizar las relaciones entre costes y volumenes de los factores de produccion. Mas precisamente, la estimacion de un sistema de demanda dei trabajo, que se vale de las reformas de la fiscalidad como de una fuente de variacion exogena dei coste dei capital, identifica los dos mecanismos que operan en una modificacion dei coste de los factores : un efecto de sustitucion y un efecto de capacidad de provecho. El efecto de sustitucion, en el que se hace énfasis cuando se trata de modificar la fiscalidad sobre los factores de produccion, corresponde a una reorganizacion de la combinacion productiva. Este determina la proporcion de cada factor dentro de la produccion. A esta se anade la incidencia dei coste de los factores sobre el coste de produccion unitaria, los precios y finalmente sobre la demanda dirigida a la empresa. Este segundo efecto prevalece sobre el primero. Un alza dei coste de un factor afecta de manera negativa la demanda de la empresa para cada factor. En otros términos, coma consecuencia de un alza dei coste dei capital, la produccion es mas rica en empleo pero va bajando lo suficiente como para que el efecto neto sobre el empleo sea negativo. Una baja de la fiscalidad dei capital sobre las empresas tendria, si se mantiene sin cambiar el coste dei trabajo, unos efectos favorables a la vez sobre la inversion, el empleo y la actividad. [eng] A measurement of the cost of capital based on individual corporate data and separating out the cost of self-financing from the cost of external financing finds a relatively broad distribution of the cost of using capital. This dispersion is explained partly by the high diversity of financing structures and partly by the variability of the cost of external financing. Changes in the distribution of the cost of capital are also associated with taxation changes, which affect self-financing and external financing differently. . The construction of this cost of using individual capital is used to analyse the relations between production factor costs and volumes. To be more precise, the estimation of a labour demand system using taxation reforms as a source of exogenous variation in the cost of capital identifies the two mechanisms at work when factor costs change: a substitution effect and a profitability effect. The substitution effect is more frequently put forward when taxes on production factors change. This effect reflects a reorganisation of the productive mix. It determines the share of each factor in production. In addition to this effect, there is the impact of factor costs on the unit production cost, prices and ultimately demand for the company's production. This second effect is much more important than the first. An increase in the cost of a factor negatively affects the company's demand for each factor. In other words, following a rise in the cost of capital, production becomes richer in jobs, but decreases enough for the net effect on employment to be negative. Assuming that the cost of labour remains unchanged, a drop in taxes on corporate capital would have favourable effects on investment, employment and business. [ger] Eine Messung der Kapitalkosten anhand individueller Unternehmensdaten, bei der zwischen den Kosten der Finanzierung mit Eigenmitteln und den Kosten der Finanzierung durch Verschuldung unterschieden wird, zeigt, dass die Kapitaleinsatzkosten eine relativ hohe Streuung aufweisen. Diese Streuung ist einerseits auf die starke Heterogenitat der Finanzierungsstrukturen und andererseits auf die Variabilität der Kosten der Finanzierung durch Verschuldung zurückzuführen. Die Entwicklung der Streuung der Kapitalkosten hangt mit den Anderungen der Besteuerung zusammen, die die Finanzierung mit Eigenmitteln und die Finanzierung durch Verschuldung in unterschiedlichem Masse belastet. Mit dieser Errechnung der Einsatzkosten des individuellen Kapitals lassen sich die Beziehungen zwischen den Kosten und den Volumina der Produktionsfaktoren anaIysieren. Die Schatzung eines Arbeitsnachfragesystems, bei der die Steuerreformen ais exogene Schwankungsursache der Kapitalkosten bewertet wird, zeigt zwei Mechanismen auf, die bei einer Anderung der Faktorkosten wirksam sind : ein Substitutionseffekt und Rentabilitätseffekt. Der Substitutionseffekt, der bei der Anderung der Besteuerung der Produktionsfaktoren am haufigsten angeführt wird, entspricht einer Neuorganisation der produktiven Kombination. Er bestimmt den Anteil eines jeden Faktors an der Produktion. Zu diesem ersten Effekt kommen noch die Auswirkungen der Faktorkosten auf die Produktionsstückkosten, die Preise und schliesslich auf die an die Unternehmen gerichtete Nachfrage hinzu. Dieser zweite Effekt hat weiterreichende Auswirkungen ais der erste. Somit hat der Anstieg der Kosten eines Faktors negative Folgen für die Nachfrage des Unternehmens nach jedem Faktor. Mit anderen Worten heisst dies : nach einer Zunahme der Kapitalkosten wird die Produktion beschaftigungswirksamer, nimmt aber ausreichend ab, damit der Nettoeffekt auf die Beschaftigung negativ ist. Eine Absenkung der Steuern auf das Unternehmenskapital würde sich - bei ansonsten unveranderten Arbeitskosten - zugleich auf die Investitionstätigkeit, die Beschaftigung und die Geschaftstatigkeit positiv auswirken.