Régimes de change et assurance contre le risque de consommation

[eng] Exchange rate regimes and assurance against consumption risk. . This paper challenges the argument that fixed exchange rates are always prefered to flexible exchange rates on the grounds that they automatically allow risk sharing accross countries. In a frictionless choice theoretic model, we show that this resuit is only valid under capital restriction when real shocks are imperfectly correlated. Inversely, flexible exchange rates allow a higher welfare under free trade in international financial exchan­ges. In this case, the stabilization of the nominal exchange rate creates a perfect correla- tion between financial assets that limits the pooling opportunities offered to the private sector against consumption risk. [fre] Régimes de change et assurance contre le risque de consommation. . Cet article apprécie la hiérarchie des systèmes de change fixe et flexible en termes des possibilités d'assurance qu'ils offrent contre le risque de consommation. Dans un environnement sans friction, on montre que l'argument de vases communicants traditionnellement avancé pour défendre la supériorité du système de change fixe en l'absence d'échanges financiers internationaux vaut uniquement si les chocs réels sont imparfaitement corrélés au niveau mondial. La réintroduction d'un échange international de bons du trésor inverse ce classement puisque la stabilisation du taux de change nominal induit une homogénéisation du rendement des actifs financiers, réduisant de fait les opportunités offertes au secteur privé pour s'assurer contre le risque de consommation.