The evolution of inflation expectations in Canada and the US

We model inflation forecasts as monotonically diverging from an estimated long‐run anchor point towards actual inflation as the forecast horizon shortens. Fitting the model with forecaster‐level data for Canada and the US, we identify three key differences between the two countries. First, the average estimated anchor of US inflation forecasts has tended to decline gradually over time in rolling samples, from 3.4% for 1989–1998 to 2.2% for 2004–2013. By contrast, it has remained close to 2% since the mid‐1990 for Canadian forecasts. Second, the variance of estimates of the long‐run anchor is considerably lower for the panel of Canadian forecasters than US ones following Canada's adoption of inflation targets. And third, forecasters in Canada look much more alike than those in the US in terms of the weight that they place on the anchor. One explanation for these results is that an explicit inflation‐targeting regime (Canada) provides for less uncertainty about future monetary policy actions than a monetary policy regime where there was no explicit numerical inflation target (the US before 2012) to anchor expectations. L'évolution des anticipations d'inflation au Canada et aux États‐Unis. On présente un modèle de prévision d'inflation en tant que divergence monotone d'une estimation d'un point d'ancrage à long terme vers le taux d'inflation réalisé à mesure que l'horizon de prévision diminue. Ajustant le modèle aux données canadiennes et américaines au niveau des spécialistes en prévision, on identifie trois différences entre les deux pays. D'abord, la moyenne estimée du point d'ancrage pour l'inflation aux États‐Unis a eu une tendance à décroître graduellement dans le temps dans les échantillons successifs – de 3,4 % pour la période 1989–1998 à 2,2 % pour la période 2004–2013. Au Canada, ce taux est demeuré près de 2 % depuis le milieu des années 1990. Ensuite, la variance des estimations du point d'ancrage à long terme est considérablement plus faible pour le panel des experts canadiens que pour ceux des États‐Unis depuis l'adoption de cibles d'inflation au Canada. Finalement, les spécialistes en prévision du Canada ressemblent grandement à ceux des États‐Unis pour ce qui est de la valence qu'ils donnent au point d'ancrage. Une explication pour ces résultats est que le régime de cible explicite d'inflation (Canada) entraîne une moins grande incertitude à propos des actions futures au plan de la politique monétaire que le régime américain où il n'y a pas de cible explicite et numérique pour l'inflation (États‐Unis avant 2012) pour ancrer les anticipations.