IDEAS home Printed from https://ideas.repec.org/p/zbw/sfb373/200287.html
   My bibliography  Save this paper

Winner-Loser-Effekte am deutschen Aktienmarkt

Author

Listed:
  • Daske, Stefan

Abstract

Die Veröffentlichung von DE BONDT und THALER (1985) markiert den Beginn einer intensiven wissenschaftlichen Auseinandersetzung über die Existenz, den Umfang, die Ausbeutbarkeit und die Formen von Winner-Loser-Effekten. Diese beschreiben eine beobachtete potenzielle Anomalie, nach der ein Anleger durch Investition in Aktien, die über einen gewissen Zeitraum eine deutlich geringere Rendite als der relevante Markt aufwiesen (so genannte Loseraktien, nachfolgend als Verliereraktien bezeichnet), eine Überrendite erzielen kann. Dies gilt ebenso für den Leerverkauf von Aktien, die sich besser als der jeweilige Markt entwickelt haben (so genannte Winneraktien, im Folgenden Gewinneraktien).1 Gewinneraktien werden also tendenziell zu Verliereraktien, Verliereraktien zu Gewinneraktien. POWER/LONIE (1993) meinen sogar, dass the, overreaction-effect[2] has a claim to be regarded as one of the most important anomalies investigated during the 1980s' (S. 326). Schließlich ist es jedem Durchschnittsanleger leicht möglich, Winner-Loser-Effekte gewinnbringend auszunutzen, sofern diese tatsächlich existieren. Marktineffizienzen in Form von fehlerhaften Bewertungen müssten aus theoretischer Sicht durch rational handelnde Arbitrageure ausgebeutet werden und dürften somit keinen Bestand haben. Es gibt aber eine beträchtliche Anzahl von Wissenschaftlern, die die Informationseffizienz des Kapitalmarktes und die ihr zugrunde liegende Rationalitätsannahme als wirklichkeitsfremd ansehen und dies durch psychologische und spieltheoretische Ergebnisse belegen wollen. Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, eine Untersuchung zu langfristigen Winner-Loser-Effekten am deutschen Kapitalmarkt vorzustellen, die sich über einen längeren Untersuchungszeitraum erstreckt als bisherige deutsche Studien. Außerdem soll gezeigt werden, dass unter Berücksichtigung des Risikos von Gewinner- respektive Verliereraktien keine signifikanten Überrenditen mit den beschriebenen Handelstrategien erzielt werden konnten, obwohl bei ausschließliche r Orientierung an der Rendite Winner-Loser-Effekte auch in Deutschland zu verzeichnen sind. Zunächst werden jedoch die Erklärungsansätze für das Auftreten der langfristigen Winner-Loser-Anomalie ausführlich diskutiert. Im dritten Abschnitt wird ein detaillierter Überblick über vorliegende empirische Studien zu Winner-Loser-Effekten gegeben und anschließend die Untersuchungsmethodik für den Test auf Existenz von Winner-Loser-Effekten und damit in Zusammenhang stehende Problemfelder beleuchtet. Im fünften Abschnitt erfolgt schließlich die Darstellung der eigenen Untersuchungsergebnisse. Abschnitt sechs enthält abschließende Bemerkungen.

Suggested Citation

  • Daske, Stefan, 2002. "Winner-Loser-Effekte am deutschen Aktienmarkt," SFB 373 Discussion Papers 2002,87, Humboldt University of Berlin, Interdisciplinary Research Project 373: Quantification and Simulation of Economic Processes.
  • Handle: RePEc:zbw:sfb373:200287
    as

    Download full text from publisher

    File URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/65290/1/727091549.pdf
    Download Restriction: no

    References listed on IDEAS

    as
    1. Bromann, O. & Schiereck, D. & Weber, M., 1997. "Reichtum durch (anti-)zyklische Handelsstrategien am deutschen Aktienmarkt," Publications of Darmstadt Technical University, Institute for Business Studies (BWL) 35469, Darmstadt Technical University, Department of Business Administration, Economics and Law, Institute for Business Studies (BWL).
    2. De Long, J Bradford, et al, 1990. " Positive Feedback Investment Strategies and Destabilizing Rational Speculation," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 45(2), pages 379-395, June.
    3. Bernstein, Peter L, 1985. " Does the Stock Market Overreact? Discussion," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 40(3), pages 806-808, July.
    4. Kevin Campbell & Robin Limmack, 1997. "Long-term over-reaction in the UK stock market and size adjustments," Applied Financial Economics, Taylor & Francis Journals, vol. 7(5), pages 537-548.
    5. Dissanaike, Gishan, 1994. "On the computation of returns in tests of the stock market overreaction hypothesis," Journal of Banking & Finance, Elsevier, vol. 18(6), pages 1083-1094, December.
    6. De Bondt, Werner F M & Thaler, Richard, 1985. " Does the Stock Market Overreact?," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 40(3), pages 793-805, July.
    7. Fama, Eugene F & French, Kenneth R, 1988. "Permanent and Temporary Components of Stock Prices," Journal of Political Economy, University of Chicago Press, vol. 96(2), pages 246-273, April.
    8. De Bondt, Werner F M & Thaler, Richard H, 1990. "Do Security Analysts Overreact?," American Economic Review, American Economic Association, vol. 80(2), pages 52-57, May.
    9. Schiereck, D. & Weber, M., 1995. "Zyklische und antizyklische Handelsstrategien am deutschen Aktienmarkt," Publications of Darmstadt Technical University, Institute for Business Studies (BWL) 35478, Darmstadt Technical University, Department of Business Administration, Economics and Law, Institute for Business Studies (BWL).
    10. Chopra, Navin & Lakonishok, Josef & Ritter, Jay R., 1992. "Measuring abnormal performance : Do stocks overreact?," Journal of Financial Economics, Elsevier, vol. 31(2), pages 235-268, April.
    11. Ball, Ray & Kothari, S. P., 1989. "Nonstationary expected returns : Implications for tests of market efficiency and serial correlation in returns," Journal of Financial Economics, Elsevier, vol. 25(1), pages 51-74, November.
    12. Beaver, William H. & Landsman, Wayne R., 1981. "Note on the behavior of residual security returns for winner and loser portfolios," Journal of Accounting and Economics, Elsevier, vol. 3(3), pages 233-241, December.
    13. Kryzanowski, Lawrence & Zhang, Hao, 1992. "The Contrarian Investment Strategy Does Not Work in Canadian Markets," Journal of Financial and Quantitative Analysis, Cambridge University Press, vol. 27(03), pages 383-395, September.
    14. Jones, Steven L., 1993. "Another look at time-varying risk and return in a long-horizon contrarian strategy," Journal of Financial Economics, Elsevier, vol. 33(1), pages 119-144, February.
    15. repec:bpj:zfbrbw:v:9:y:1997:i:3:p:237-260:n:3 is not listed on IDEAS
    16. Fama, Eugene F & French, Kenneth R, 1996. " Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 51(1), pages 55-84, March.
    17. Conrad, Jennifer & Kaul, Gautam, 1993. " Long-Term Market Overreaction or Biases in Computed Returns?," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 48(1), pages 39-63, March.
    18. Alonso, Aurora & Rubio, Gonzalo, 1990. "Overreaction in the Spanish equity market," Journal of Banking & Finance, Elsevier, vol. 14(2-3), pages 469-481, August.
    19. De Bondt, Werner F M & Thaler, Richard H, 1987. " Further Evidence on Investor Overreaction and Stock Market Seasonalit y," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 42(3), pages 557-581, July.
    20. da Costa, Newton Jr., 1994. "Overreaction in the Brazilian stock market," Journal of Banking & Finance, Elsevier, vol. 18(4), pages 633-642, September.
    21. Chan, K C, 1988. "On the Contrarian Investment Strategy," The Journal of Business, University of Chicago Press, vol. 61(2), pages 147-163, April.
    Full references (including those not matched with items on IDEAS)

    Corrections

    All material on this site has been provided by the respective publishers and authors. You can help correct errors and omissions. When requesting a correction, please mention this item's handle: RePEc:zbw:sfb373:200287. See general information about how to correct material in RePEc.

    For technical questions regarding this item, or to correct its authors, title, abstract, bibliographic or download information, contact: (ZBW - German National Library of Economics). General contact details of provider: http://edirc.repec.org/data/sfhubde.html .

    If you have authored this item and are not yet registered with RePEc, we encourage you to do it here. This allows to link your profile to this item. It also allows you to accept potential citations to this item that we are uncertain about.

    If CitEc recognized a reference but did not link an item in RePEc to it, you can help with this form .

    If you know of missing items citing this one, you can help us creating those links by adding the relevant references in the same way as above, for each refering item. If you are a registered author of this item, you may also want to check the "citations" tab in your RePEc Author Service profile, as there may be some citations waiting for confirmation.

    Please note that corrections may take a couple of weeks to filter through the various RePEc services.

    IDEAS is a RePEc service hosted by the Research Division of the Federal Reserve Bank of St. Louis . RePEc uses bibliographic data supplied by the respective publishers.