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Consensus, dispersion et prix des titres

Listed author(s):
  • Jean-François L'Her
  • Jean-Marc Suret
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    Cette étude montre qu'il est possible, dans un cadre d'équilibre d'anticipations rationnelles bruité, d'établir une relation linéaire formelle entre le prix des titres, la moyenne (le consensus) et la dispersion des anticipations des agents. Les variations de la moyenne et de la dispersion des anticipations des agents dues à l'arrivée d'information ont respectivement un effet positif et négatif sur le prix des titres. Les anticipations des agents sont mesurées par les prévisions de bénéfices réalisées par les analystes financiers et transmises par I/B/E/S. Les difficultés soulevées par cette estimation, ainsi que les dimensions institutionnelles de l'industrie de l'analyse financière sont examinées. Les principaux résultats sont les suivants : 1) Les variations les plus importantes du consensus (en valeur absolue) correspondent aux variations les plus importantes (en valeur absolue) de la dispersion des prévisions d'analystes. 2) Les changements dans le consensus et la dispersion des prévisions sont liés positivement et négativement aux rendements des actions canadiennes. En raison du décalage entre la réalisation et la diffusion des prévisions, une part importante de l'ajustement de prix a lieu avant la diffusion publique des changements dans les prévisions. 3) L'effet des variations du consensus sur le rendement des titres domine l'effet des variations de la dispersion des prévisions. Les révisions du consensus à la hausse associées aux bonnes nouvelles ont un impact plus important sur le prix lorsqu'elles s'accompagnent d'une réduction de la dispersion. Inversement, les mauvaises nouvelles ont un impact plus fort si elles augmentent la dispersion des anticipations. Il semble donc que la compréhension de l'impact de l'arrivée d'information sur le prix des titres ne dépende pas uniquement du fait que les anticipations sont corrigées à la hausse (bonne nouvelle) ou à la baisse (mauvaise nouvelle), c'est-à-dire du sens et de l'ampleur de la révision moyenne des anticipations,0501s aussi de son impact sur la dispersion des anticipations.

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    Paper provided by CIRANO in its series CIRANO Working Papers with number 95s-22.

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    Length: 46 pages
    Date of creation: 01 Apr 1995
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    1. O'brien, Patricia C., 1988. "Analysts' forecasts as earnings expectations," Journal of Accounting and Economics, Elsevier, vol. 10(1), pages 53-83, January.
    2. repec:bla:joares:v:29:y:1991:i:2:p:302-321 is not listed on IDEAS
    3. Barry, Christopher B. & Brown, Stephen J., 1985. "Differential Information and Security Market Equilibrium," Journal of Financial and Quantitative Analysis, Cambridge University Press, vol. 20(04), pages 407-422, December.
    4. Merton, Robert C, 1987. " A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 42(3), pages 483-510, July.
    5. Barry, Christopher B. & Jennings, Robert H., 1992. "Information and Diversity of Analyst Opinion," Journal of Financial and Quantitative Analysis, Cambridge University Press, vol. 27(02), pages 169-183, June.
    6. Hellwig, Martin F., 1980. "On the aggregation of information in competitive markets," Journal of Economic Theory, Elsevier, vol. 22(3), pages 477-498, June.
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