How Does Transfer Pricing Risk Affect Premiums in Cross‐Border Mergers and Acquisitions?

This study investigates how transfer pricing risk affects the premiums in cross‐border mergers and acquisitions (M&A). Differences in the rigor of transfer pricing enforcement and the severity and clarity of rules across countries create differential risk of material costs for multinationals as they expand globally. We use 448 country‐level transfer pricing risk assessments by global transfer pricing partners and managers from two firms in 33 countries to develop a metric of country‐year transfer pricing risks. The resulting measure of transfer pricing risk is used to analyze the premiums of 3,103 cross‐border M&A from 2000 to 2012. We find that lower bid premiums are associated with higher transfer pricing risk in the target's country. We find the relation is stronger when expected future transfer pricing benefits are larger. Our results, consistent with the views of experts in the field, provide the first archival evidence that acquirers consider synergies created by future tax planning when estimating the value of a target. Les auteurs se demandent quelle est l'incidence du risque lié à l'établissement des prix de cession interne sur les primes dans les fusions et les acquisitions transfrontalières. Les différences entre pays dans la rigueur de l'application des principes d'établissement des prix de cession interne et dans la sévérité et la clarté des règles en la matière exposent les multinationales qui prennent de l'expansion à l'échelle mondiale au risque différentiel de devoir assumer des coûts importants. Les auteurs utilisent 448 évaluations du risque lié à l'établissement des prix de cession interne au niveau national, évaluations provenant d'associés et de directeurs de deux cabinets exerçant leurs activités dans 33 pays, afin d'élaborer un indicateur du risque lié à l'établissement des prix de cession interne, selon le pays et l'année. Cet indicateur de risque est ensuite utilisé pour analyser les primes de 3 103 fusions et acquisitions transfrontalières entre 2000 et 2012. Les auteurs constatent que les primes des offres plus basses sont associées à un risque plus élevé dans le pays de la société ciblée. Ils notent que ce lien est plus fort lorsque les avantages futurs prévus des prix de cession interne sont plus importants. Les résultats de l'étude, qui confirment le point de vue des experts dans le domaine, fournissent les premières preuves documentaires que les acquéreurs tiennent compte de la synergie que permettra la planification fiscale ultérieure lorsqu'ils estiment la valeur d'une société ciblée.