Manager‐specific shocks, financial constraints and conglomerate merger

We provide a theory to identify a new benefit for conglomerate mergers. In this paper, projects are subject to manager‐specific shocks. Bringing projects under the same top management in a conglomerate increases the correlation of shocks. We show that this positive correlation, in contrast to traditional wisdom, enhances a firm's ability to relax financial constraints. This is because common managerial shocks help conglomerates better take advantage of cross‐pledging possibilities. This paper also contributes to the literature by providing one of the first studies to emphasize the role of manager‐specific shocks in shaping a firm's choice to be a conglomerate or standalone. Chocs propres à la direction, contraintes financières et fusion conglomérale. Nous offrons une théorie permettant de repérer un nouvel avantage pour les fusions conglomérales. Dans l'article, les projets font l'objet de chocs propres à la direction. En regroupant les projets sous la même équipe dirigeante au sein d'un conglomérat, la corrélation des chocs augmente. Contrairement à la sagesse traditionnelle, nous montrons que cette corrélation positive accroît la capacité d'une société à assouplir les contraintes financières. Il en est ainsi, car les chocs courants sur le plan de la gestion aident les conglomérats à mieux tirer profit des possibilités de garanties croisées. L'article contribue également à la littérature en fournissant l'une des premières études mettant l'accent sur le rôle des chocs propres à la direction pour façonner les choix d'une société d'être un conglomérat ou une société autonome.