Determinantes de la tasa de cambio en Colombia: un enfoque de microestructura de mercados

En este trabajo se brindan elementos adicionales en la comprensi�n de la din�mica de la tasa de cambio en Colombia. Por una parte, se analiza la informaci�n de una encuesta dirigida a los agentes del mercado cambiario; en ella se resalta la diferencia que exhiben los agentes en torno a los determinantes de corto, mediano y largo plazo. En el primer caso, los determinantes responden principalmente a efectos de microestructura; mientras que a mediano y largo plazo, la tasa de cambio responde principalmente a sus fundamentales. Los agentes tambi�n resaltan la mayor importancia de los factores internacionales con respecto a los locales en la din�mica de esta variable. Este estudio se concentra especialmente en los determinantes de corto plazo de la tasa de cambio. Con el objetivo de enmarcar la determinaci�n de esta variable se presenta un modelo te�rico desarrollado por Kyle (1985) donde se resalta la importancia de los factores de microestructura en un escenario de informaci�n asim�trica y agentes estrat�gicos. Con base en estos determinantes se estim� un modelo de microestructura, utilizando informaci�n intrad�a descargada directamente de las pantallas de negociaci�n. Este modelo es utilizado para corroborar algunos resultados de la encuesta realizada. En particular, se valida la mayor importancia de factores internacionales respecto a los factores locales, y tambi�n se eval�a el impacto de la intervenci�n del Banco de la Rep�blica sobre la din�mica del tipo de cambio.