La aplicación de un modelo de factores a las curvas de rendimiento del mercado de deuda pública colombiano

El mercado de deuda pública colombiano posee la suficiente liquidez y frecuencia de transacciones como para servir de base para diferentes estudios empíricos relacionados con su estructura de tasas. Aunque es una práctica común construir la curva de estructura de rendimientos mediante métodos numéricos, es también sabido que dicha construcción, por carecer de un marco conceptual, no da indicios acerca de la conexión que hay entre los diferentes vencimientos, o de éstos con las variables primarias de la economía. En resumen, las curvas ajustadas a condiciones mo- mentáneas del mercado son una “caja negra”. En tiem- pos recientes han surgido aproximaciones (Diebold y Li 2006) al estudio de la curva de estructura, que dan una esperanza para fundamentar su papel dentro del marco más amplio de las teorías del equilibrio económico. En el presente estudio se establece empí- ricamente que, al menos el mercado de deuda públi- ca denominada en pesos (los TES), conforma de manera satisfactoria con los mismos resultados obte- nidos para el mercado de renta fija en los EEUU. Ade- más de ese resultado, el estudio de la asociación de la curva con las variables macroeconómicas revela que en el caso colombiano las tasas de largo plazo: a) su componente real depende de manera importante de las expectativas inflacionarias, contradiciendo la hi- pótesis de Fisher; b) a través de su dependencia dicotómica con el índice de producción industrial, revelan un nivel latente de éste para el cual se da un escalón de aversión al riesgo sistemático, cuya com- ponente se estima en dos puntos porcentuales reales