Un indicateur probabiliste de retournement conjoncturel dans la zone euro

[fre] Un indicateur de retournement conjoncturel dans la zone euro . . Les indicateurs de conjoncture usuels ne permettent pas toujours de déceler un retournement conjoncturel en temps réel. Cette limite tient à leur caractère quantitatif. Afin d’y remédier, on met en oeuvre un indicateur probabiliste de retournement de la conjoncture: destiné à la zone euro, il utilise les réponses à cinq des questions posées par les enquêtes européennes de conjoncture dans l’industrie manufacturière (tendances passée et future de la production, niveau des carnets de commandes totaux et étrangers, niveau des stocks de produits finis). À partir des variations sur deux mois des soldes d’opinion relatifs à ces questions, on définit une variable cachée, représentant l’état de la conjoncture. Elle est susceptible de prendre trois valeurs selon la phase conjoncturelle en cours (état de la conjoncture bas, moyen ou haut). On estime alors la probabilité, à chaque date, que la conjoncture soit dans une phase basse, moyenne ou haute. Les résultats montrent notamment la plus grande pertinence des signaux conjoncturels fournis par le solde d’opinion relatif aux carnets totaux. Il y a 94 % (respectivement 73 % et 83 %) de chances que ces derniers soient significativement négatifs (respectivement nuls et positifs) dans un état conjoncturel bas (respectivement moyen et haut). La confrontation des signaux qui auraient été effectivement émis chaque mois par l’indicateur si l’on en avait disposé depuis janvier 1992, avec les analyses de la conjoncture européenne publiées depuis cette date par la Direction de la Prévision, a permis de le valider. La qualité, la pertinence et la précocité des appréciations de la conjoncture qu’il aurait alors fournies auraient permis un diagnostic plus rapide de certaines inflexions conjoncturelle décisives. [ger] Ein Indikator für Konjunkturwenden in der Euro-Zone . . Mit den herkömmlichen Konjunkturindikatoren lässt sich eine Konjunkturwende nicht immer sofort feststellen. Zurückzuführen ist dieses Manko auf ihren quantitativen Charakter. Um Abhilfe schaffen zu können, wird auf einen Wahrscheinlichkeitsindikator der Konjunkturwende zurückgegriffen: bei diesem für die Euro-Zone bestimmten Indikator werden die Antworten auf fünf Fragen verwendet, die in den europäischen Konjunkturerhebungen in der verarbeitenden Industrie gestellt werden (zurückliegende und künftige Produktionstrends, gesamter Auftragsbestand und Aufträge aus dem Ausland, Lagerbestand von Fertigerzeugnissen). Auf der Grundlage der zweimonatigen Schwankungen des Meinungsbilds zu diesen Fragen wird eine verborgene Variable definiert, die die Konjunkturlage darstellt. Entsprechend der aktuellen Konjunkturphase (flaue, mittelgute und Hochkonjunktur) kann sie drei Werte annehmen. Für jeden Zeitpunkt wird dann die Wahrscheinlichkeit geschätzt, dass eine flaue, eine mittelgute oder eine Hochkonjunktur vorliegt. Die Ergebnisse machen insbesondere deutlich, dass die Konjunktursignale, die das Meinungsbild über den gesamten Auftragsbestand liefert, eine größere Relevanz aufweisen. Es gibt 94 % (bzw. 73 % und 83 %) Chancen, dass er in einer Konjunkturflaute (bzw. mittelguten Konjunktur und Hochkonjunktur) erheblich negativ (bzw. und positiv) ist. Der Vergleich der Signale, die jeden Monat dem Indikator hätten entnommen werden können, wenn man hierüber seit Januar 1992 verfügt hätte, mit den seit diesem Zeitpunkt von der Abteilung wirtschaftliche Vorausschau veröffentlichen Analysen der europäischen Konjunktur hätte dessen Validierung ermöglicht. Die Qualität, die Relevanz und die Frühzeitigkeit der Konjunkturbewertungen, die er dann geliefert hätte, hätten eine raschere Diagnose bestimmter entscheidender Konjunkturschwankungen ermöglicht. [spa] Un indicador de inversión coyuntural en la zona euro . . Los indicadores de coyuntura usuales no permiten siempre revelar una inversión coyuntural en tiempo real. Este limite se debe a su carácter cuantitativo. Para remediarlo, nos valemos de un indicador probabilista de inversión de la coyuntura: destinado a la zona euro, este indicador utiliza las respuestas a cinco preguntas hechas en las encuestas europeas de coyuntura en la industria manufacturera (tendencias pasada y futura de la producción, nivel de las carteras de pedidos totales y extranjeros, nivel de los stocks de productos acabados). A partir de las variaciones sobre dos meses de los saldos de opinión de estas preguntas, se define una variable oculta, que representa el estado de la coyuntura. Ésta puede tener tres valores distintos según la fase coyuntural en curso (estado de la coyuntura bajo, medio o alto). Se mide entonces la probabilidad, para cada fecha, de que la coyuntura esté en fase baja, media o alta. Los resultados muestran entre otras cosas la mayor pertinencia de los signos coyunturales facilitados por el saldo de opinión relativo a las carteras de pedidos totales. Hay un 94 % (un 73 % / un 83 %) de posibilidades de que éstos resulten muy negativos (nulos / positivos) en un estado coyuntural bajo (medio / alto). La confrontación de los signos que habrían sido realmente mandados cada mes por el indicador de haber existido éste desde enero de 1992, con los análisis de la coyuntura europea publicados desde esta fecha por la Dirección de la Previsión, ha permitido validarlo. La calidad, la pertinencia y la precocidad de las apreciaciones de la coyuntura que éste habría facilitado, habrían permitido un diagnóstico más rápido de algunas inflexiones coyunturales decisivas. [eng] An Indicator of Economic Turnaround in the Euro Zone . . The usual economic indicators cannot always detect an economic turnaround in real time. This limit is due to their quantitative nature. To remedy this, we use a probabilistic indicator of economic turnaround. This indicator is designed for the euro zone and draws on answers to five of the questions put by the European business cycle surveys of the manufacturing industry (past and future production trends, total and foreign order book level, and the finished product stock level). A hidden variable, representing the state of the business cycle, is defined from the two-month variations in the balances of opinion concerning these questions. This variable is likely to take three values depending on the current phase of the business cycle (low, medium or high point in the business cycle). We hence estimate the probability, on each date, of the business cycle being in a low, medium or high phase. The findings show, in particular, that the economic signals provided by the balance of opinion are more pertinent than total orders. There is a 94% (respectively 73% and 83%) chance that these order books will be significantly negative (respectively zero and positive) in a low (respectively medium and high) phase of the business cycle. A comparison of the signals that the indicator would have actually generated each month if it had been available since January 1992 with the European economic analyses published by the Forecasting Directorate since this date bears out our findings. The quality, pertinence and early evaluations of the economy that it would have provided would have enabled a faster diagnosis of certain decisive economic downturns.