Anticipations, prime de risque et structure par terme des taux d’intérêt : une analyse des comportements d’experts

Les anticipations des taux d'intérêt révélées par les enquêtes de Consensus Economics auprès d'experts sur le marché de l'Eurofranc ne vérifient pas l'hypothèse de rationalité. Elles résultent d'un processus mixte fondé sur une complémentarité entre les modèles anticipatifs traditionnels adaptatif, régressif et exploratif augmentés d'effets macroéconomiques ( prix, revenu, monnaie). En utilisant une représentation espace-état dans le but de rendre compte de la part inobservable de l'actif long dans le portefeuille composé d'un actif long et d'un actif court, on montre que ces anticipations vérifient la relation de structure par terme de taux fondée sur un modèle de choix de portefeuille. Conformément aux prédictions du modèle, la prime de risque dépend de la variance conditionnelle attendue du taux court et de la covariance conditionnelle attendue entre ce dernier et l'inflation, avec une valeur estimée du coefficient d'aversion relative au risque économiquement acceptable. Dans l'ensemble, ces résultats montrent qu'il y a compatibilité entre le modèle de structure de taux et les anticipations des experts.