�Est� Determinado el Nivel de Precios por las Expectativas de Dinero y Producto en Colombia?

La corriente tradicional de investigaci�n te�rica y emp�rica conocida como la “teor�a cuantitativa del dinero” ha sostenido que la cantidad de �ste es el principal factor determinante del nivel de precios. Pero no siempre ha habido un consenso al respecto. Por ejemplo, hay quienes interpretan la ejecuci�n de la estrategia denominada “inflation targeting” (IT), utilizada en la actualidad por muchos bancos centrales para alcanzar una meta de inflaci�n, entre ellos el colombiano, como s�ntoma de una supuesta irrelevancia de la cantidad de dinero para la determinaci�n del nivel de precios o de su tasa de aumento, la inflaci�n1. Es m�s, entre los funcionarios encargados de la pol�tica monetaria de Estados Unidos2 habr�a una tendencia inclinada a rechazar las ense�anzas de la teor�a cuantitativa, a juzgar por la siguiente afirmaci�n: “A consensus has emerged among practitioners that the instrument of monetary policy ought to be the short-term interest rate, that policy should be focused on the control of inflation, and that inflation can be reduced by increasing short-term interest rates. At the center of this consensus is a rejection of the quantity theory. ...” (Alvarez et al. [2001]). Aunque no creemos que exista necesariamente incompatibilidad entre la teor�a cuantitativa y la estrategia IT o los modelos m�s utilizados para explicar y defender tal estrategia, si es indudable que tanto su dise�o como su ejecuci�n y divulgaci�n en la opini�n p�blica pueden tener diversas interpretaciones, siendo algunas contrarias a dicha teor�a3. A nuestro jucio, el hecho de que la estrategia IT sea percibida, en ocasiones, como “anticuantitativista” es una de las razones para volver a poner a prueba la hip�tesis cuantitativa seg�n la cual la cantidad de dinero y el ingreso real son determinantes fundamentales del nivel de precios.