Regímenes Fiscales en Argentina (1900-2024). Interacciones con la Política Monetaria

El aumento de las deudas públicas y el retorno de la inflación tras la crisis financiera global y la pandemia reavivaron el debate sobre el papel de las interacciones fiscal-monetarias en la determinación del nivel de precios y de la demanda inflacionaria, en un contexto de políticas fiscales mucho más activas y potencialmente no ricardianas. Argentina ofrece un caso extremo: la inestabilidad nominal ha sido casi la norma y su vínculo con los desequilibrios fiscales persistentes es evidente. Este trabajo recorre su historia fiscal-monetaria entre 1900 y 2024 para identificar los regímenes fiscales prevalecientes y sus eventuales consecuencias en el plano nominal. Estimamos una función de reacción fiscal a la Bohn e identificamos regímenes mediante quiebres estructurales (Bai y Perron) en línea con Mauro et al. (2015). Hallamos un régimen fiscal pasivo o ricardiano entre 1900 y 1940, asociado a una notable estabilidad nominal, y uno activo o no ricardiano desde 1941 en adelante, con marcada inestabilidad nominal, salvo el interregno 1997-2010. Estos hallazgos se confirman con la estimación de una brecha fiscal-monetaria (Bolhuis et al (2024)), la distancia entre la tasa de interés natural y la tasa "fiscal" que estabilizaría el ratio deuda/PIB en presencia de políticas fiscales activas. Esta brecha corrobora la presencia de tensiones fiscal-monetarias y provee evidencia complementaria consistente con nuestro hallazgo de políticas fiscales activas a partir de 1941, con excpeción del período 1997-2010.