IDEAS home Printed from https://ideas.repec.org/p/ose/wpaper/19.html
   My bibliography  Save this paper

El Costo de Capital en Industrias Reguladas: Una aplicación a la Distribución de Electricidad en el Perú

Author

Listed:
  • Raúl Pérez-Reyes Espejo

    () (Oficina de Estudios Económicos, Osinergmin)

  • Raúl Lizardo García Carpio

    () (Oficina de Estudios Económicos, Osinergmin)

Abstract

Tanto en los regímenes de regulación de monopolios naturales basados en la estimación de costos como en aquellos basados en el diseño de incentivos, un elemento de discusión, entre empresas, usuarios y organismo regulador, es el relacionado con el valor del costo de capital a ser utilizado en el proceso de fijación de tarifas. El costo de capital de un inversionista representa la medición del costo de oportunidad disponible para él respecto del capital que dicho agente está dispuesto a invertir. Este costo de oportunidad disponible implica medir la rentabilidad que el inversor obtendría si decidiese invertir un monto similar en uno o varios proyectos alternativos, por un período de maduración de la inversión semejante, bajo un esquema de capitalización. Es en este sentido que esta variable se convierte en un determinante clave en el proceso de inversión por parte de los agentes privados, ya que los inversionistas decidirán invertir dependiendo de cuanto es el costo del capital que les será reconocido respecto al que ellos consideran su costo de oportunidad. Por tanto, un tema importante para ellos es la obtención precisa de esta variable por parte del ente regulador en base a una determinada metodología. De esta forma, un elemento sobremanera relevante respecto del costo de capital es la metodología utilizada en su determinación, no necesariamente por su aceptación académica o empírica, sino por su utilidad práctica. Sin embargo, si bien existe cierta convergencia sobre lo criterios para estimar el costo del capital, ello no debe limitar al regulador en su búsqueda de la mejor metodología de estimación del costo de capital. Es en este esfuerzo, que se debe analizar, en primer lugar, la modelación de las decisiones de inversión en una cartera de valores; lo cual, a su vez, implica la formulación y estimación de diversos modelos teóricos de elección de la cartera bajo incertidumbre. Entre estos modelos hay tres que son los que tienen mayor aceptación en el mundo de la teoría financiera. Ellos son : (i) modelo de valoración de activos de capital (Capital Asset Pricing Model, CAPM); (ii) modelo de valoración de arbitraje (Arbitrage Pricing Theory, APT); y, (iii) el modelo de crecimiento de dividendos (Dividend Growth Model, DGM). En general, los resultados no son concluyentes a favor de un determinado modelo teórico. Sin embargo, el CAPM es el que ha sido principalmente utilizado, tanto por los organismos reguladores a nivel internacional como por los bancos de inversión, al momento de realizar sus valorizaciones y asesorar decisiones de inversión en carteras de valores. En la segunda sección, se presentan los fundamentos y características principales del modelo CAPM, desarrollando algebraicamente las expresiones utilizadas para estimar el costo de oportunidad del capital para las empresas reguladas; al mismo tiempo que se exponen sus limitaciones. En la tercera sección, se hace una breve descripción de las características del costo de capital en industrias reguladas. En la cuarta sección, se presenta una estimación del costo de capital para el caso de la distribución de electricidad en el Perú; mientras que en la quinta sección, se presentan los principales indicadores de rentabilidad que requieren ser contrastados con el costo de capital promedio ponderado estimado. Finalmente, en la sexta sección se presentan las conclusiones del estudio.

Suggested Citation

  • Raúl Pérez-Reyes Espejo & Raúl Lizardo García Carpio, 2005. "El Costo de Capital en Industrias Reguladas: Una aplicación a la Distribución de Electricidad en el Perú," Working Papers 19, Osinergmin, Gerencia de Políticas y Análisis Económico.
  • Handle: RePEc:ose:wpaper:19
    as

    Download full text from publisher

    File URL: http://www.osinergmin.gob.pe/seccion/centro_documental/Institucional/Estudios_Economicos/Documentos_de_Trabajo/Documento_de_Trabajo_19.pdf
    File Function: Full text
    Download Restriction: no

    More about this item

    JEL classification:

    • C40 - Mathematical and Quantitative Methods - - Econometric and Statistical Methods: Special Topics - - - General
    • J17 - Labor and Demographic Economics - - Demographic Economics - - - Value of Life; Foregone Income
    • J28 - Labor and Demographic Economics - - Demand and Supply of Labor - - - Safety; Job Satisfaction; Related Public Policy
    • K42 - Law and Economics - - Legal Procedure, the Legal System, and Illegal Behavior - - - Illegal Behavior and the Enforcement of Law

    Statistics

    Access and download statistics

    Corrections

    All material on this site has been provided by the respective publishers and authors. You can help correct errors and omissions. When requesting a correction, please mention this item's handle: RePEc:ose:wpaper:19. See general information about how to correct material in RePEc.

    For technical questions regarding this item, or to correct its authors, title, abstract, bibliographic or download information, contact: (Arturo Leonardo Vásquez Cordano). General contact details of provider: http://edirc.repec.org/data/osigvpe.html .

    If you have authored this item and are not yet registered with RePEc, we encourage you to do it here. This allows to link your profile to this item. It also allows you to accept potential citations to this item that we are uncertain about.

    We have no references for this item. You can help adding them by using this form .

    If you know of missing items citing this one, you can help us creating those links by adding the relevant references in the same way as above, for each refering item. If you are a registered author of this item, you may also want to check the "citations" tab in your RePEc Author Service profile, as there may be some citations waiting for confirmation.

    Please note that corrections may take a couple of weeks to filter through the various RePEc services.

    IDEAS is a RePEc service hosted by the Research Division of the Federal Reserve Bank of St. Louis . RePEc uses bibliographic data supplied by the respective publishers.