Le risque d’inflation en France et en Allemagne : le rôle des chaînes de valeur

L’économie française est confrontée à une forte inflation inédite depuis les années 1970. Ce retour de l’inflation est d’autant plus marquant que durant la décennie précédente dominait au contraire la crainte d’une trop faible inflation, voire d’une déflation. Face à cet enchaînement de craintes, il est utile de disposer d’évaluations des risques d’inflation extrême. Quelle est la probabilité que l’inflation dépasse 10 % l’année prochaine ? Ou au contraire quelle serait la probabilité de connaître une inflation négative ? Cette note s’appuie sur une mesure de la distribution de l’inflation prévue à l’horizon d’une année qui permet de calculer des prévisions d’inflation selon différents seuils de risque. Pour la France, nous estimons qu’il y a 10 % de chance que l’inflation dépasse de 5,8 % d’octobre 2022 à septembre 2023. Cet indicateur de risque de forte inflation connaît un léger repli au cours des derniers mois. Il avait atteint son pic en décembre 2021 avec un risque à 10 % de voir l’inflation dépasser 7,26 % au cours de l’année 2022. A l’inverse en décembre 2008, au cœur de la grande récession, il y a avait seulement 10 % de chance de dépasser le seuil d’inflation de 0,9 %. Pour l’Allemagne, marquée par une plus forte inflation que la France, ce seuil de risque de forte inflation à 10 % a atteint sa plus haute valeur en décembre 2021, à 11,6%) et situe actuellement à 9,1 % pour la période octobre 2022 à septembre 2023. L’analyse des déterminants économiques de ces prévisions d’inflation révèle que l’exposition aux pressions sur les chaînes de valeur a joué un rôle clef dans la divergence des risques d’inflation entre la France et l’Allemagne. La sensibilité du risque de forte inflation aux pressions sur les chaînes de valeur est près de deux fois plus importante en Allemagne qu’en France. Nous estimons que si la France avait la même sensibilité aux chaînes de valeur que l’Allemagne, le risque de forte inflation aurait été supérieur de 1,65 points de pourcentage en moyenne depuis 2020. L’évolution du contexte politique et économique international sera donc crucial, par ses effets sur les chaînes de valeur, pour limiter la divergence des risques d’inflation entre les économies allemande et française.