Regulaci�n y Valor en Riesgo

En este trabajo se analizan algunos aspectos de la regulaci�n relacionada con el manejo del riesgo de mercado establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia, donde se propone el valor en riesgo (VaR) como la medida para cuantificar este tipo de riesgo. No obstante, esta regulaci�n omite aspectos relevantes sobre el c�lculo del VaR. A pesar de que la Superintendencia Financiera sugiere el uso de la regla de la ra�z para el c�lculo del VaR en multiperiodos con base en el VaR para un d�a, la validez de dicha regla no es clara. Por otra parte, las pruebas de desempe�o backtesting) pretenden validar si la metodolog�a utilizada para el c�lculo de VaR es correcta. Sin embargo, la regulaci�n actual solo hace referencia al n�mero de veces que las perdidas exceden el VaR, olvid�ndose de otros factores que son necesarios para la evaluaci�n del desempe�o de estas medidas. Para llevar a cabo los an�lisis relacionados con los efectos de la regla de la ra�z y de diferentes metodolog�as de backtesting que eval�en todas las propiedades relevantes del VaR, este documento calcula dos medidas de riesgo, el VaR y el VaR condicional, utilizando metodolog�as de f�cil implementaci�n (RiskMetrics, ARMA-GARCH, simulaci�n hist�rica, simulaci�n hist�rica filtrada y normalidad) para la Tasa Representativa del Mercado, los TES, y el IGBC con un periodo muestral comprendido entre enero de 2003 y marzo de 2010. Los resultados muestran que para horizontes de pron�stico de un d�a las metodolog�as consideradas miden apropiadamente el VaR. Los m�todos con mejor desempe�o son aquellos que modelan tanto la media como la varianza condicional. Por otro lado, para horizontes mayores a un d�a ninguna metodolog�a tiene un desempe�o adecuado. En particular, se encuentra que la regla de la ra�z no genera estimaciones apropiadas del VaR multiperiodo. Es importante anotar que si solo se consideran los criterios de la regulaci�n vigente, se tendr�an algunos modelos adecuados para estimaciones multiperiodo. Sin embargo, cuando se tienen en cuenta supuestos adicionales que debe satisfacer el VaR, ninguna metodolog�a es apropiada.