Especificaci�N De La Demanda Por Dinero Con Innovaci�N Financiera

En esta nota se presentan los resultados de la estimaci�n de la demanda por base monetaria -dinero de alto poder expansivo- en Colombia, introduciendo la relaci�n entre dep�sitos sujetos a encaje y efectivo como proxy de la variable cambio tecnol�gico en el sistema financiero. Se muestra que hay tres vectores de cointegraci�n, uno de los cuales puede interpretarse como la demanda por base monetaria, en la medida en que los signos de los coeficientes son los que implica la teor�a econ�mica. Adem�s, la prueba de exogeneidad d�bil, y la prueba conjunta de exogeneidad d�bil y homogeneidad, se�alan que la variable end�gena es la base monetaria ajustada y que la demanda por base monetaria es homog�nea de grado uno en precios e ingreso. As�, �sta puede ser interpretada como una demanda por base monetaria en el sentido de la teor�a cuantitativa. Los resultados arrojados por la prueba de exclusi�n se�alan que se comete un error de especificaci�n en la demanda por base monetaria si se excluye la variable de innovaci�n financiera, ya que al hacerlo el signo del coeficiente correspondiente a la tasa de inter�s resulta contraintuitivo. Por �ltimo, se muestra que al introducir la misma variable de innovaci�n financiera en la estimaci�n de la velocidad de la base monetaria se obtiene un vector de cointegraci�n con signos de coeficientes te�ricamente plausibles, y que no se rechaza la hip�tesis nula de elasticidad unitaria de la tasa de inter�s a un nivel de significancia del 5.0%.