Des contraintes financières plus lourdes pour les petites entreprises

[ger] Herausragendstes Merkmal des Investitionsverhaltens der Unternehmen ist dessen grosse Heterogenität. Eine der am häufigsten angeführten Erklärungen berücksichtigt die starke Wechselwirkung zwischen der Investitionsentscheidung eines Unternehmens und den Bedingungen, unter denen es seine Investition. finanzieren kann und die wesentlich von seinen eigenen Merkmalen abhängen. In Anlehnung an die Fachliteratur über die Kreditkanäle kann davon ausgegangen werden, dass das Kapital, über das die Unternehmen verfügen, je nach seiner Hëhe ais Garantie für die von ihnen aufgenommenen Darlehen dient undsomit eine Senkung der Zinsen ermöglicht, die sie für ihre Finanzierung zu entrichten haben. Bei seiner Investitionsentscheidung muss ein Unternehmen zur Aktualisierung seiner künftigen Gewinne die externen Finanzierungskosten, für die die Konditionen des Kreditmarktes ausschlaggebend sind, aber auch die Tatsache berücksichtigen, dass das Kapital ais Garantie für seine Investitionsfinanzierung dient und somit dessen Anhäufung die Finanzierungsprämie der Bank senkt. Ein solches Verhalten führt zu einer Heterogenität der Investitionsniveaus zwischen Unternehmen wie auch im Lauf der Zeit. Untersucht wird, ob sich mit einem solchen Schema unter Verwendung individueller Daten französischer Unternehmen zwischen 1984 und 1994 die Investitionsbewegungenerklären lassen. Je nach der Hëhe der Garantien eines Unternehmens sind in der Tat signifikante Unterschiede im Investitionsverhalten zu erkennen. Dieser Effekt hängt sowohl von der Art des Unternehmens ais auch vom wirtschaftlichen Umfeld ab. Die sich hieraus ergebende externe Finanzierungsprâmie, die anhand der Zinssätze gemessen wird, ist hoch, insbesondere am Ende des Zeitraums, und zwar trotz der Sanierung der Finanzlage der Unternehmen. Dagegen ist die Prämie, die nach der wirtschaftlichen Rentabilität der Investitionen gemessen wird, in den meisten Fällen gering. Sie scheint lediglich für die kleinen Unternehmen am Ende des Zeitraums eine wichtige Rolle zu spielen. [fre] La caractéristique la plus frappante des comportements d’investissement des entreprises est leur forte hétérogénéité. Une des explications le plus souvent avancée tient compte de l’interaction forte entre la décision d’investissement d’une entreprise et les conditions auxquelles elle peut se financer, conditions qui dépendent énormément de ses caractéristiques propres. En particulier, en s’inspirant de la littérature sur le canal du crédit, on peut envisager que le niveau de capital dont disposent les entreprises serve de garantie pour leurs prêts et permette ainsi de réduire le taux auquel elles se financent. Lors de sa décision d’investissement, une entreprise doit donc tenir compte, pour actualiser ses profits futurs, du coût de financement externe lié aux conditions sur le marché des crédits mais également du fait que le capital étant gage de son propre financement, son accumulation réduit la prime de financement bancaire. Ce type de comportement conduit à une hétérogénéité des niveaux d’investissement entre entreprises et au cours du temps. On examine si un tel schéma permet d’expliquer les mouvements de l’investissement en utilisant des données individuelles d’entreprises françaises de 1984 à 1994. Le niveau des garanties d’une entreprise rend effectivement compte de différences significatives dans le comportement d'investissement. Cet effet dépend à la fois du type d’entreprise considérée et du contexte économique. Évaluée à l'aune des taux d'intérêt, la prime de financement extérieur qui en résulte apparaît importante, en particulier en fin de période, et ce en dépit de l'assainissement de la situation financière des entreprises. En revanche, évaluée selon la rentabilité économique des investissements, la prime apparaît faible dans la majeure partie des cas. Elle ne semble jouer un rôle important que pour les petites entreprises en fin de période. [spa] La caracteristica mas llamativa entre los comportamientos de inversion de las empresas es su fuerte heterogeneidad. Laexplicacion mas frecuente considera la fuerte interaccion entre la decision de inversion de una empresa y las condiciones a las que puede financiarse, éstas dependen mucho de las caracteristicas propias de la empresa. Basandose une en la literatura sobre el canal dei crédito, se puede considerar que el nivel de capital que tienen las empresas sirve de garantia para sus prestamos y permite de este modo reducir el tipo con el que estas se financian. En su decision de inversion, una empresa debe tener en cuenta, para actualizar sus futuras ganancias, el coste de financiacion externa relacionado con las condiciones sobre el mercado de créditos, pero también que la acumulacion del capital, siendo éste garantia de la propia financiacion, reduce la prima de financiacion bancaria. Este tipo de comportamiento desemboca en una heterogeneidad de los niveles de inversion entre empresas y en el tiempo. Se observa aqui si este esquema permite explicar los movimientos de la inversion utilizando unos datos individuales de empresas francesas de 1984 a 1994. El nivel de las garantias de una empresa pone de manifiesto unas diferencias importantes en cuanto al comportamiento de inversion. Este efecto depende a la vez dei tipo de empresa estudiada y dei contexto economico. Cuando se mide la prima de financiacion exterior segun el tipo de interés, ésta, pese al saneamiento de la situacion financiera de las empresas, resulta bastante fuerte en especial a finales de periodo. Al contrario, resulta bastante baja en la mayor parte de los casos, si se mide segun la rentabilidad economica de las inversiones. Tan solo parece desempeflar un papel importante para las pequenas empresas a finales de periodo. [eng] The most striking feature of corporate investment patterns is that they are highly diverse. One of the most frequent explanations put forward for this considers the close interaction between a company's investment decision and its potential financing conditions. These conditions depend a great deal on thecompany's own characteristics. For example, literature on credit channels suggests that a company's capital level serves as a guarantee for its loans and hence reduces the rate at which it is financed. When a company decides to invest, it must therefore discount its future profits by taking into account the cost of external financing associated with credit market conditions and the fact that capital accumulation reduces the bank financing premium since capital is a guarantee of the company's own financing. . This type of behaviour gives rise to diverse corporate and temporal investment levels. We use individual French business data covering the period from 1984 to 1999 to study whether such a scenario can explain investment trends. A company's level of guarantees effectively does explain significant differences in investment behaviour. This effect depends on both the type of company considered and the economic context. . When evaluated in the light of interest rates, the resulting external financing premium is substantial, especially at the end of the period and despite the stabilisation of the companies' financial situation. However, when evaluated from the point of view of the economic profitability of the investments, the premium is low in the majority of cases. It only appears to play an important role for small enterprises at the end of the period.