World Non-Oil Primary Commodity Markets: A Medium-Term Framework of Analysis (Marchés internationaux de produits primaires non pétroliers: cadre d'analyse à moyen terme) (Mercados mundiales de productos básicos, excluido el petróleo: Marco analítico a plazo mediano)

In this paper the authors expand their earlier model of non-oil commodity price determination (Staff Papers, Vol. 31 (March 1984), pp. 93-140). The earlier study focused on the demand-side factors underlying the fluctuation of aggregate commodity prices in the short run. The present study discusses a medium-term framework for analysis of commodity price fluctuations. The study takes into account commodity production, which is decomposed into capacity and capacity utilization. Capacity is shown to respond to medium-term price fluctuations, whereas utilization responds to short-term fluctuations. The study shows how an initial price change caused by a change in demand can erode over time through the supply response to the initial price change. In this manner, the model captures the supply-price dynamics over the medium term. The study also analyzes short-term supply-side factors--such as changes in domestic prices and exchange rates of exporting countries--as well as demand-side variables--such as changes in economic activity, domestic prices, and exchange rates of importing countries. The model traces the historical movements of commodity prices fairly closely. The simulations based on the model show that short-run supply changes reinforced demand-side factors during the two most recent commodity price cycles (1973-77 and 1979-82). The study measures the extent to which inflation in exporting countries is transmitted to world commodity prices through its effects on costs--with the prices of agricultural raw materials and metals affected to a greater extent by inflation in exporting countries (through cost-push effects) than by inflation in importing countries (through substitution effects); the converse holds for food and beverages. The study also measures the effects on commodity prices of recent changes in commodity production and of the relatively slow pace of the economic recovery in Europe after the 1981-82 recession. /// Dans la présente étude, les auteurs élargissent le champ du modèle qu'ils avaient antérieurement élaboré pour déterminer le prix des produits non pétroliers ("Staff Papers," volume 31 (mars 1984), pages 93 à 140). Dans le cadre de leur première étude, ils mettaient l'accent sur les facteurs relatifs à la demande qui sont à l'origine des fluctuations à court terme du prix global des produits. La présente étude replace l'analyse des fluctuations des prix des produits dans une optique à moyen terme. Il y est tenu compte de la production, qui est décomposée en capacité et utilisation de la capacité. Les auteurs démontrent que la capacité de production réagit aux fluctuations des prix à moyen terme, et l'utilisation de la capacité, aux fluctuations à court terme. Ils décrivent la manière dont une variation initiale des prix due à une modification de la demande peut s'éroder peu à peu sous l'effet de l'évolution de l'offre engendrée par la variation initiale des prix. Le modèle prend donc ainsi en compte la dynamique offre-prix à moyen terme. Les auteurs analysent en outre les facteurs relatifs à l'offre qui s'exercent à court terme (variations des prix intérieurs et des taux de change des pays exportateurs, par exemple), ainsi que les variables relatives à la demande (variations de l'activité économique, des prix intérieurs et des taux de change des pays importateurs, par exemple). Le modèle retrace assez fidèlement l'évolution des prix des produits dans le passé. Les simulations effectuées à partir de ce modèle montrent que les fluctuations de l'offre à court terme ont renforcé les effets des facteurs relatifs à la demande au cours des deux cycles les plus récents des prix des produits (1973 à 1977 et 1979 à 1982). L'analyse permet d'évaluer dans quelle mesure l'inflation qui sévit dans les pays exportateurs se répercute sur les cours mondiaux des produits par le biais de son incidence sur les coûts; à cet égard, les prix des matières premières agricoles et des métaux sont plus gravement touchés par l'inflation dans les pays exportateurs (effet de poussée des coûts) que par l'inflation dans les pays importateurs (effet de substitution), mais c'est l'inverse pour les denrées alimentaires et les boissons. L'analyse permet également d'évaluer les effets, sur le prix des produits, des récentes variations de la production et de la lenteur relative de la reprise économique en Europe à la suite de la récession de 1981-82. /// En este trabajo, los autores amplían el modelo de determinación de los precios de los productos básicos que habían elaborado anteriormente (Staff Papers, vol. 31, marzo de 1984; págs. 93 a 140). El estudio anterior se centraba en los factores del lado de la demanda que provocan la fluctuación de los precios agregados de los productos básicos a corto plazo. Este trabajo presenta un marco a plazo mediano para el análisis de la fluctuación de los precios de los productos básicos. Se tiene en cuenta la producción de productos básicos, desglosada en capacidad y utilización de la capacidad. Se muestra que la capacidad reacciona ante las fluctuaciones de precio a plazo mediano y la utilización ante las fluctuaciones a corto plazo. También se indica la forma en que, con el correr del tiempo la variación inicial de precio provocada por un cambio de la demanda se va perdiendo debido a la reacción de la oferta ante dicha variación inicial. De esta forma, el modelo capta la dinámica de oferta/precios en el mediano plazo. En el estudio también se analizan los factores del lado de la oferta a corto plazo --como las variaciones de los precios internos y tipos de cambio de los países exportadores--, así como las variables del lado de la demanda --como la fluctuación de la actividad económica, precios internos y tipos de cambio de los países importadores. El modelo permite analizar con bastante exactitud los movimientos históricos de los precios de los productos básicos. Las simulaciones basadas en el modelo muestran que las fluctuaciones de la oferta a corto plazo reforzaron los factores del lado de la demanda durante los dos últimos ciclos de precios de los productos básicos (1973-77 y 1979-82). En el estudio se calcula el grado en que la inflación en los países exportadores se transmite a los precios mundiales de los productos básicos mediante su efecto en los costos, señalándose que los precios de las materias primas agrícolas y los metales se ven afectados en mayor medida por la inflación de los países exportadores (a través del efecto de empuje de los costos) que de los países importadores (a través del efecto de sustitución), registrándose el fenómeno contrario en el caso de los alimentos y las bebidas. En el trabajo también se mide el efecto que han tenido las recientes fluctuaciones de la producción de productos básicos y el ritmo relativamente lento de la recuperación económica europea posterior a la recisión de 1981-82 en los precios de los productos básicos.