Wage Indexation and the Real Exchange Rate in Small Open Economies: A Study of the Effects of Fluctuations in Export Earnings (Indexation des salaires et taux de change réel dans de petits pays à économie ouverte: étude des effets des fluctuations des recettes d'exportation) (La indización de sueldos y salarios y el tipo real de cambio en economías abiertas pequeñas: Estudio de los efectos de las fluctuaciones de los ingresos de exportación)

Many small countries that export primary commodities are subject to large and unpredictable fluctuations in their export earnings. Adjustment to these fluctuations in export earnings usually requires changes in relative prices such as the real wage rate and the real exchange rate. In many of these countries, however, such adjustments have not taken place because the real wage or the real exchange rate was fixed by indexation rules. The paper adapts the analytical framework presented recently by Aizenman and Frenkel to the case of a small open economy that is subject to fluctuations in its export earnings and argues that the necessary adjustments in wages and the exchange rate can take place even in the presence of indexation rules. Although wages could still be adjusted to compensate for changes in the general price level, they should also be linked to permanent changes in export earnings. The link between changes in wages (or the exchange rate) and fluctuations in export earnings that would minimize unemployment is shown to depend on the nature of the shocks that affect export earnings and on the structure of the economy. For example, countries that export an exhaustible resource should react more to changes in export earnings than countries that export a renewable resource, since it can be expected that most shocks to the price of an exhaustible resource are permanent, whereas most shocks to the price or output of a renewable resource can be expected to be transitory. Moreover, the more open a country is, the stronger should wages react to changes in export earnings. The analysis also examines the welfare and employment effects of different types of indexation rules. It is shown that a policy that fixes the real exchange rate is worse than a policy that fixes real wages. If fluctuations in export earnings are not taken into account in the adjustment of wages, then indexing wages only on the domestic component of the consumer price index (CPI) rather than on the full CPI also minimizes the unemployment effects associated with fluctuations in export earnings. /// Les recettes d'exportation de nombreux petits pays qui exportent des produits primaires subissent des fluctuations profondes et imprévisibles. L'ajustement à ces fluctuations des recettes d'exportation passe généralement par une modification des prix relatifs tels que le taux de salaire réel et le taux de change réel. Dans un grand nombre de ces pays, l'ajustement en question n'a toutefois pas eu lieu parce que le taux de salaire réel ou le taux de change réel étaient fixés par des règles d'indexation. La présente étude adapte le cadre analytique élaboré par Aizenman et Frenkel (1984, 1985) au cas d'une petite économie ouverte dont les recettes d'exportation subissent des fluctuations et fait valoir qu'il est possible d'opérer les ajustements des salaires et du taux de change qui s'imposent même s'il y a des règles d'indexation. Bien qu'il soit possible d'ajuster les salaires de manière à compenser les variations du niveau général des prix, il importe d'établir un lien entre leur niveau et les changements permanents des recettes d'exportation. Il ressort de l'étude que le type de lien à établir entre les modifications des salaires (ou du taux de change) et les fluctuations des recettes d'exportation pour minimiser le chômage dépend de la nature des chocs qui influent sur les recettes d'exportation et de la structure de l'économie. Par exemple, les pays qui exportent des ressources non reconstituables doivent réagir plus fortement à des variations de leurs recettes d'exportation que les pays qui exportent des ressources renouvelables; on peut, en effet, supposer que les brusques changements de la situation économique qui entraînent une variation du prix d'une ressource non reconstituable sont, pour la plupart, permanents, tandis que la plupart de ceux qui provoquent une variation du prix ou de la production d'une ressource renouvelable peuvent être jugés temporaires. De surcroît, plus l'économie d'un pays est ouverte, plus la réaction des salaires à des fluctuations des recettes d'exportation devrait être forte. La présente analyse s'étend également aux effets de divers types de règles d'indexation sur le bien-être et l'emploi. Elle fait ressortir qu'une politique qui fixe le taux de change réel est plus préjudiciable qu'une politique qui fixe les salaires réels. Si les fluctuations des recettes d'exportation ne sont pas prises en compte lors de l'ajustement des salaires, l'indexation des salaires uniquement sur la composante intérieure de l'indice des prix à la consommation plutôt que sur l'indice global des prix à la consommation permet de minimiser les effets que les fluctuations des recettes d'exportation ont sur le chômage. /// Muchos países pequeños que exportan productos básicos primarios están expuestos a los efectos de amplias fluctuaciones imprevisibles de sus ingresos de exportación. Para adaptarse a ellas generalmente les resulta necesario modificar precios relativos tales como el salario real y el tipo real de cambio. En muchos de esos países, sin embargo, esos ajustes no se pueden producir porque hay un régimen de indización que implica que el salario real o el tipo real de cambio no pueden variar. En este estudio se adapta el marco analítico presentado por Aizenman y Frenkel (1984, 1985) para las pequeñas economías abiertas expuestas a la fluctuación de sus ingresos de exportación, y se sostiene que aun con un régimen de indización es posible llevar a cabo los necesarios ajustes de los salarios y el tipo de cambio. Esos ajustes se pueden obtener vinculando los salarios no sólo a los precios sino tembién a las variaciones de carácter permanente de los ingresos de exportación. Se demuestra que el vínculo entre la variación de los salarios (o el tipo de cambio) y las fluctuaciones de los ingresos de exportación que implica mínimo desempleo depende del carácter de la conmoción que afecta a los ingresos de exportación, y de la estructura de la economía. Por ejemplo: debe suponerse que la variación de los ingresos de exportación afecta más a los países que exportan recursos no renovables que a los que exportan recursos renovables, pues es de prever que la mayoría de las variaciones pronunciadas del precio de un recurso no renovable son de carácter permanente, y transitorias las de los recursos renovables. Además, cuanto más abierta es una economía tanto mayor será la reacción de los salarios ante las variaciones de los ingresos de exportación. En el análisis también se examinan los efectos de los diversos tipos de normas de indización sobre los niveles de bienestar y empleo. Se demuestra que las políticas de fijación del tipo real de cambio son peores que las de fijación de los salarios reales. Si a los fines de la indización de los salarios no se toma en cuenta la fluctuación de los ingresos de exportación y sí sólo el componente interno del índice de precios al consumidor (IPC), en lugar del IPC íntegro también se reduce al mínimo el aumento del desempleo que produce la fluctuación de los ingresos de exportación.