Some Current Issues on the Transmission Process of Monetary Policy (Le processus de transmission de la politique monétaire: quelques questions d'actualité) (Algunas cuestiones de actualidad sobre el proceso de transmisión de la política monetaria)

L'auteur se demande si la controverse soulevée au sujet de l'influence qu'exerce la monnaie sur les faits économiques pourrait résulter de divergences d'opinion quant au processus de transmission des impulsions monétaires. Il montre que divers spécialistes de questions monétaires ne conçoivent pas de manière très différente ce mécanisme de transmission. Qu'ils soient monétaristes ou non monétaristes, ces économistes sont partisans d'un modèle d'ajustement des portefeuilles, bien qu'ils n'en adoptent pas tous la même version. Le désaccord entre les deux écoles est d'ordre méthodologique et porte sur le meilleur moyen de déterminer les coefficients indispensables pour mesurer l'efficacité respective des politiques monétaire et budgétaire. Les monétaristes sont partisans de modèles de forme réduite, dans lesquels on effectue une régression de certains aspects de l'activité économique par rapport aux variables monétaires et budgétaires; des études entreprises à ce sujet montrent que l'évolution des revenus monétaires dépend beaucoup plus de la quantité de monnaie que des dépenses exogènes. L'approche des monétaristes est au contraire structurale et fait intervenir de grands modèles économétriques. Ces modèles montrent que si influente que soit la politique monétaire, son impact est toutefois moins important qu'on ne pourrait le croire au vu de certaines analyses utilisant des modèles de forme réduite. L'auteur estime que cette dernière approche n'est pas acceptable d'un point de vue scientifique et que seule l'approche structurale devrait être utilisée pour déterminer l'efficacité respective des politiques monétaire et budgétaire. Il lui apparaît donc souhaitable d'accroître encore la précision et la portée des modèles économétriques existants, et en particulier leur secteur financier. /// El presente trabajo tiene por objeto averiguar si la controversia respecto al papel que desempeña el dinero como factor determinante del curso de los acontecimientos económicos puede atribuirse a divergencias de opinión sobre el mecanismo de transmisión de las influencias monetarias. Este examen pone de manifiesto que no existen diferencias significativas en la manera en que muchos economistas monetarios conciben el mecanismo de transmisión: tanto los monetaristas como los no monetaristas se muestran partidarios de una u otra versión del modelo de reajuste de la cartera de valores. El desacuerdo entre ambos grupos se centra en la cuestión metodológica de cuál sea la mejor forma de calcular los coeficientes pertinentes, que son cruciales en la evaluación de la eficacia relativa de las políticas monetaria y fiscal. Los monetaristas se muestran partidarios del método de la forma reducida, que consiste en hallar una regresión de las medidas de la actividad económica sobre las variables monetarias y fiscales; los estudios basados en este método demuestran que, para explicar las variaciones del ingreso monetario, la cantidad de dinero tiene mucho más importancia que el gasto exógeno. Por otra parte, los no monetaristas se muestran a favor del método estructural, en el cual se emplean grandes modelos econométricos; las pruebas obtenidas de estos modelos indican que la política monetaria tiene un gran efecto, pero no tan grande como el que le atribuyen algunos estudios de forma reducida. El autor mantiene que el método de la forma reducida no es aceptable científicamente y que la cuestión de la eficacia relativa de las medidas monetarias y fiscales debe resolverse mediante el método estructural. Por lo tanto, conviene ampliar y perfeccionar los modelos econométricos actuales, especialmente en lo que respecta a sus sectores financieros.