Die Bewertung von Aktienanleihen mit Barriere: Eine Fallstudie für die Easy-Aktienanleihe der Deutschen Bank

Dieser Aufsatz beschäftigt sich mit der fairen Bewertung einer von der Deutschen Bank AG emittierten Aktienanleihe mit Barriere, die als 'Easy-Aktienanleihe' (ISIN: DE000XM6XYZ2) am Markt angeboten wird. Da Aktienanleihen mit Barriere strukturierte Produkte sind, zerlegen wir diese hierfür in einen Straight Bond und eine Short-Position in einem europäischen Put mit identischer Barriere. Bei der Bewertung des Puts liegt der Schwerpunkt vor allem auf der Schätzung der Volatilität der unterliegenden Aktie. Wir verwenden vier verschiedene Zeiträume, um die Volatilität der dem Put zugrundeliegenden Aktie der Allianz SE jeweils mit einem einfachen gewichteten Durchschnitt, exponentiell gewichteten Durchschnitt, GARCH- und T-GARCH-Modell zu schätzen. Wir kommen zu dem Ergebnis, dass die plausibelsten Schätzungen der Volatilität zwischen 20 % und 25 % liegen und sich der Aufschlagsfaktor auf den Nennwert der Easy-Aktienanleihe zwischen -0,2 % und 2,3 % bewegt. Dieses Ergebnis liegt unterhalb bisheriger empirischer Schätzungen für den Aufschlagsfaktor von Aktienanleihen und wird nur unwesentlich von geänderten Annahmen bezüglich des risikolosen Zinssatzes oder der erwarteten Dividende beeinflusst. Möglicherweise ist dies auf die steigende Popularität von Aktienanleihen, der erhöhten Markttransparenz und dem daraus resultierenden Wettbewerbsdruck zurückzuführen.