Efectos de la dolarización parcial sobre la política monetaria en un modelo semi estructural de proyecciones macroeconómicas para el Uruguay

En este trabajo se analizan los cambios que se producen sobre los mecanismos de transmisión de la política monetaria en un contexto de dolarización parcial para la economía uruguaya. Para esto se utiliza un modelo semi estructural con fundamentos neokeynesianos con mercado de dinero y regla de McCallum, en el que se incorpora la dolarización, en la demanda agregada a través de créditos en dólares y el efecto hoja de balance, y en la demanda de dinero vía el dólar como instrumento que compite con el peso. En particular, se estudian los efectos sobre los mecanismos de transmisión con distintas combinaciones de valores calibrados de coeficientes que funcionan como proxies de los diferentes efectos de la dolarización y luego se realiza una estimación Bayesiana de los mismos. Finalmente, se analizan los efectos con el modelo estimado, donde se encuentra que la dolarización afecta a los mecanismos de transmisión, de modo que, un shock de política monetaria contractivo genera una caída de producto mayor con un menor efecto sobre los precios, por lo que el ratio de sacrificio sería mayor en presencia de dolarización. Sin embargo, cabe destacar que la dolarización no limitaría el potencial rol estabilizador del ciclo económico de la política monetaria.