Proyección del Fondo de Pensiones y Análisis de su Efecto en el Mercado Financiero

Este trabajo se compone de dos partes. La primera describe un modelo de proyección (contable en lo básico) del tamaño del Fondo de Pensiones chileno para las próximas dos décadas, y discute una proyección específica. La segunda parte discute el efecto probable que el crecimiento del Fondo tendría sobre el mercado financiero nacional. En particular, la discusión está orientada por la preocupación de que un crecimiento demasiado acelerado genere efectos adversos en el mercado financiero, como por ejemplo una burbuja de precios de acciones. La conclusión preliminar no sustenta esa preocupación. Por una parte, la contribución del ahorro forzoso al ahorro total es muy inferior a su cuantía bruta, toda vez que existe un alto grado de sustitución entre éste y el ahorro privado voluntario. Por otra, la oferta de instrumentos financieros ha respondido ampliamente en el pasado al crecimiento en la demanda, como lo evidencia la duplicación de la Razón de Interrelaciones Financieras (FIR) en el período 1982-2002. Finalmente, se observa que la importancia del Fondo es relativamente menor precisamente en aquellos mercados de títulos cuya elasticidad de oferta pareciera ser menor o imprevisible. Por esto, aún cuando el crecimiento del Fondo se mantendría en los próximos años, el temor de que ese crecimiento cree dificultades en el mercado financiero no parecen tener un sustento fuerte en la experiencia reciente..