Функционирование Денежно-Финансовой Системы России В Условиях Глобального Финансового Кризиса

В работе показано, что на российском фондовом рынке, вследствие расхождения между балансовой и восстановительной стоимостью капитала, рыночная оценка акций российских корпораций остается кратно заниженной относительно его восстановительной стоимости. Недооценка капитала на фондовом рынке оказывает депрессивное воздействие на инвестиции. В среднесрочной перспективе представляется маловероятным, что рыночными методами удастся повысить капитализацию российского фондового рынка до такого уровня, который позволит полностью абсорбировать осуществляемые сбережения. Причина этого - низкая реальная доходность и эффективность российской экономики. Поэтому основным каналом внешнего финансирования должен оставаться банковский кредит, а для абсорбции сбережений, избыточных относительно частных инвестиций, необходимо расширение долга правительства и активизация государственных институтов развития. В данном отчете получены следующие результаты: На динамику инвестиций в экономике в целом влияет соотношение рыночной оценки капитала (цены акций) и издержек его замещения (восстановительной стоимости), или, другими словами, соотношение между доходностью акций и реальной доходностью капитала. Умеренное превышение цены акций, представляющих капитал, над издержками его замещения способствует росту инвестиций, чрезмерное превышение ведет к буму, перегреву экономики и, в дальнейшем, к кризису; хроническая недооценка акций угнетающе действует на инвестиции, ведет к значительному разрыву между сбережениями и инвестициями, вызывает стагнацию экономики. Сбережения, избыточные относительно инвестиций, служат источником вывоза капитала.