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Unternehmensbewertung mit dem Nachsteuer-CAPM?

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  • Wiese, Jörg

Abstract

In jüngerer Zeit verwenden Teile der Literatur das auf Brennan zurückgehende Nachsteuer- CAPM, um Unternehmenswerte nach (differenzierten) persönlichen Steuern zu bestimmen. In diesem Beitrag wird das Modell auf drei unterschiedliche Steuersätze erweitert. Gezeigt wird, dass das Nachsteuer-CAPM nicht zur Diskontierung von Nettocashflows verwendet werden darf, da es Bruttorenditen erzeugt. Daneben sprechen ein prohibitiver Datenbeschaffungsaufwand sowie methodische Probleme bei der Formulierung von Bewertungsgleichungen gegen die Verwendung des Modells für die Unternehmensbewertung. Zuletzt wird ein Überblick über empirische Studien gegeben, die nicht zweifelsfrei belegen können, dass das Nachsteuer-CAPM die Realität gut beschreibt.

Suggested Citation

  • Wiese, Jörg, 2004. "Unternehmensbewertung mit dem Nachsteuer-CAPM?," Discussion Papers in Business Administration 1894, University of Munich, Munich School of Management.
    • Handle: RePEc:lmu:msmdpa:1894
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    Cited by:

    1. Schosser, Josef, 2008. "Bewertung ohne "Kapitalkosten": Ein arbitragetheoretischer Ansatz zu Unternehmenswert, Kapitalstruktur und persönlicher Besteuerung," Passauer Diskussionspapiere, Betriebswirtschaftliche Reihe 13, University of Passau, Faculty of Business and Economics.
    2. Hagemeister, Meike & Kempf, Alexander, 2007. "CAPM und erwartete Renditen: Eine Untersuchung auf Basis der Erwartung von Marktteilnehmern," CFR Working Papers 07-01, University of Cologne, Centre for Financial Research (CFR).
    3. Kruschwitz, Lutz & Löffler, Andreas, 2009. "Do taxes matter in the CAPM?," arqus Discussion Papers in Quantitative Tax Research 73, arqus - Arbeitskreis Quantitative Steuerlehre.
    4. Kaserer, Christoph & Knoll, Leonhard, 2009. "Objektivierte Unternehmensbewertung und Anteilseignersteuern," arqus Discussion Papers in Quantitative Tax Research 70, arqus - Arbeitskreis Quantitative Steuerlehre.

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    Keywords

    Valuation; Capital Asset Pricing Model (CAPM); Differential Personal Taxes; Unternehmensbewertung; differenzierte persönliche Steuern; Tax-CAPM; Steuer-CAPM; Nachsteuer-CAPM.;
    All these keywords.

    JEL classification:

    • G11 - Financial Economics - - General Financial Markets - - - Portfolio Choice; Investment Decisions
    • G12 - Financial Economics - - General Financial Markets - - - Asset Pricing; Trading Volume; Bond Interest Rates
    • H24 - Public Economics - - Taxation, Subsidies, and Revenue - - - Personal Income and Other Nonbusiness Taxes and Subsidies

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