La macroéconomie de la faible fécondité

Cet article examine les conséquences macroéconomiques d'une fécondité durablement faible, sous le seuil de remplacement des générations, sur le fonctionnement des économies avancées. Dans les pays ayant achevé leur transition démographique, cette tendance s'analyse en premier lieu à travers la diminution de leur population active ainsi que leur part dans la population totale. Au-delà de ces effets quantitatifs, l'article souligne le rôle de la raréfaction et du vieillissement de la population active dans la dynamique de l'innovation et la croissance de la productivité. S'appuyant sur des travaux théoriques et empiriques récents, il soutient qu'une population active vieillissante et en diminution est susceptible de peser sur la production et la diffusion des nouvelles idées, réduisant ainsi la croissance de la productivité à long terme. Si une augmentation du capital par travailleur peut partiellement compenser ces effets négatifs tant que le taux d'intérêt naturel (qui équilibre épargne et investissement) reste positif, les facteurs démographiques peuvent contribuer à faire basculer ce taux vers zéro, voire en territoire négatif. Dans un tel contexte, les mécanismes d'ajustement macroéconomique traditionnels sont limités, ce qui accroît le risque d'une trappe à liquidité persistante. Face à une telle perspective, la politique budgétaire retrouve un rôle central dans le soutien de la demande. Plus généralement, la réflexion sur la combinaison des politiques démographiques, de l'investissement en capital humain, de l'innovation et de la politique macroéconomique doit être renouvelée afin de préserver à moyen et long terme la dynamique de croissance et la soutenabilité des modèles économiques et sociaux.