Synthèse : L’économie mondiale à l’étroit

Il y a un peu plus d'un an, le 2 avril 2025, Donald Trump annonçait le « jour de la libération » pour les États-Unis, ouvrant une période de fortes tensions commerciales. En conséquence, les droits de douane imposés par les États-Unis ont fortement augmenté pour l'ensemble des autres pays du monde, ce qui constituait un choc inédit sur le commerce mondial. Les échanges commerciaux en furent de fait fortement perturbés tout au long de l'année. Les économies ont également fait preuve de résilience avec une croissance mondiale en léger recul. D'une part, les évaluations de l'impact de la guerre commerciale suggéraient un effet globalement modéré et, d'autre part, la plupart des économies ont pu bénéficier de l'assouplissement de la politique monétaire amorcé en 2024. Les tensions sur les prix de l'énergie et les prix alimentaires, apparues en 2021 et amplifiées par l'invasion de l'Ukraine par la Russie, s'étant estompées, l'inflation était en net repli et convergeait progressivement vers la cible des banques centrales, sauf aux États-Unis, où la politique de droits de douane a empêché la désinflation. En 2026, en dépit de l'incertitude persistante sur la politique commerciale des États-Unis, l'économie mondiale aurait pu poursuivre sa trajectoire de croissance, soutenue par des politiques monétaires relativement accommodantes et, dans certains pays, notamment l'Allemagne, les États-Unis et le Japon, par une politique budgétaire expansionniste. Le déclenchement du conflit au Moyen-Orient fin février remet en cause cet équilibre fragile. Les conséquences de la guerre contre l'Iran sont directes puisqu'elles ont provoqué une flambée des prix du pétrole et du gaz, ce qui s'est rapidement reflété dans les premières estimations de l'inflation pour le mois de mars 2026. Même sous l'hypothèse d'une crise de courte durée, les prix vont continuer de grimper au deuxième trimestre. L'activité économique mondiale devrait donc ralentir, surtout que la poussée d'inflation va mettre un terme à la baisse des taux directeurs, réduisant ainsi le soutien des politiques monétaires à la demande. Les politiques monétaires pourraient même se durcir en cas de crise prolongée. Contrairement à 2022, le soutien budgétaire devrait être plus limité. Les pays qui avaient annoncé des politiques budgétaires expansionnistes ne devraient pas faire beaucoup plus et ceux qui privilégiaient la consolidation, ne devraient pas vraiment y renoncer. Dans ces conditions, nous anticipons une croissance qui baisserait de 3,3 % en 2025 à 3 % en 2026, avant de rebondir légèrement à 3,2 % en 2027, sous l'hypothèse d'une fin des hostilités dans les prochains mois. [Premiers paragraphes]