La notation financière et les stratégies des firmes multinationales

L'objectif est de mieux comprendre la réaction du marché d'actions aux annonces de dégradations et de repérer les restructurations stratégiques engagées par les FMN. La réaction du cours boursier des FMN dégradées est en moyenne faible et non significative en raison notamment des anticipations réalisées par les actionnaires et par le faible impact sur leur coût d'endettement et leurs cash-flows futurs si leur note initiale est élevée. Cette moyenne recouvre des réalités différentes puisque seule la moitié des baisses de note aboutit effectivement à une destruction de valeur. Dans ces derniers cas, la baisse des titres atteint un niveau significatif supérieur à -5 % sur la période (-1,+1) jours de bourse autour de la dégradation. Les motifs de la dégradation (acquisition ou baisse de la performance opérationnelle) ne semblent pas justifier des différences importantes de réaction. De plus, les FMN opèrent de nombreuses mesures tant opérationnelles que financières dans les six mois suivant une dégradation. Le désinvestissement apparaît comme la principale mesure de restructuration pour bénéficier à nouveau d'une marge de manœuvre financière. Le niveau de la note initiale accroît l'intensité des mesures prises, en particulier les cessions d'actifs non stratégiques. L'accélération des mesures a lieu quand la société est notée BBB, soit dans le cas une dégradation un cran au dessus de la catégorie spéculative. Les motifs de la dégradation modifient en outre le type de restructuration mis en place. Une dégradation dans le cadre d'un contexte difficile induit un nombre plus important de mesures en particulier financières qu'à la suite d'une acquisition.