Le marché monétaire : un marché de titres autant que de cash ?

La crise des subprimes n'en finit pas de faire sentir ses effets et il est désormais admis qu'elle laissera des traces durables. Ce sera particulièrement le cas en matière de gestion des refinancements sur le marché monétaire. Avec l'éclatement de la bulle immobilière, le marché a pris conscience de l'accumulation de risques et de l'opacité des produits en circulation. Or, en tant que réseau d'opérateurs à la fois très concentrés et largement interconnectés, le marché monétaire est particulièrement sensible à toute incertitude sur la qualité des bilans de ses intervenants. Il s'est donc transformé au cours des dernières années pour s'adapter aux asymétries d'information et à l'incertitude. La perte de confiance dans la solidité des bilans des établissements financiers, a entraîné une réduction significative des opérations en blanc, le développement d'opérations de collatéralisation et la montée en charge de procédures de sécurisation des échanges et des positions (assurances crédits, compensation des flux, garantie d'une CCP ). Ces transformations, accompagnées par la Banque Centrale, pour relancer le marché du refinancement, ont cependant débouché sur des liens renforcés entre dettes publiques et bilans des banques, au moment où la pression de la discipline des marchés s'est accrue sur les premières. Elles amènent aussi la Banque Centrale à prendre des positions plus risquées et à garantir potentiellement une banque (la chambre de compensation) en situation de d'insolvabilité et non pas seulement en situation d'illiquidité.