Comment expliquer la dynamique de l’investissement des entreprises ? Estimation d'une nouvelle équation pour la France

Cette étude revient sur les déterminants de l'investissement des entreprises non financières françaises au cours des 30 dernières années afin de mieux comprendre sa dynamique récente. Elle propose une nouvelle équation d'investissement destinée à être intégrée au modèle de prévision de l'OFCE, qui s'appuie sur l'information contenue dans le coût d'usage du capital, la valeur ajoutée, le taux de marge brut, un indicateur de tensions sur l'utilisation du capital, et un indicateur d'incertitude économique. Conditionnellement aux indicatrices utilisées pour capter l'effet des mesures exceptionnelles de soutien aux entreprises pendant la crise du Covid-19, les paramètres de l'équation sont stables quelle que soit la fin de l'échantillon, qu'il s'arrête en 2019 ou bien au quatrième trimestre 2023 (le dernier trimestre pour lequel nous disposons des Comptes nationaux définitifs). L'élasticité de l'investissement au coût d'usage du capital dans le long terme est cohérente avec celle de l'emploi au coût du travail. L'équation explique relativement bien la dynamique de l'investissement jusqu'en 2023 dans la mesure où l'investissement simulé est proche de l'investissement observé mais un écart émerge en 2024 et 2025. Compte tenu de l'évolution de ses déterminants, et en particulier du coût d'usage du capital réel qui oscille autour d'un niveau supérieur à celui observé avant la crise du Covid-19, l'investissement aurait dû diminuer alors qu'il est resté globalement stable.