La dette publique est-elle un problème ?

Cet article examine la nature et les limites des indicateurs usuels de dette publique, et interroge les arguments couramment avancés contre l'endettement public. Il montre d'abord si le ratio dette brute/PIB est une mesure très utilisée, elle est néanmoins peu pertinente, rapportant un stock à un flux, ignorant les engagements hors-bilan de l'État et la valeur des actifs publics. Il soutient ensuite que la dette publique ne constitue pas un fardeau pour les générations futures, dans la mesure où l'État, à durée de vie potentiellement infinie, peut rouler sa dette indéfiniment dès lors que le taux d'intérêt reste inférieur au taux de croissance. L'article montre également que l'effet d'éviction de l'investissement privé par la dette publique n'est pas empiriquement vérifié, les deux formes d'investissement étant largement complémentaires. Dans un contexte de stagnation séculaire caractérisé par un excès structurel d'épargne privée, la désépargne publique apparaît au contraire nécessaire pour orienter cette épargne vers des usages productifs et éviter la formation de bulles d'actifs. Concernant le risque inflationniste, les auteurs soulignent la disparition de la courbe de Phillips et l'incertitude persistante sur les déterminants de l'inflation. Ils concluent en plaidant pour une gouvernance budgétaire fondée non sur des critères quantitatifs rigides, mais sur la qualité et la pertinence sociale des dépenses publiques financées par l'endettement.