Underwriting Syndicate Structure and Lead Manager Reputation: An Empirical Study on European Stock Markets

Sur la base d'un échantillon de 1542 introductions en bourse allemandes, britanniques et françaises, nous examinons le lien entre la structure du syndicat bancaire et la réputation du chef de file. Nous étudions deux aspects de la structure du syndicat bancaire : le nombre de banques formant le syndicat et le ratio total des membres du syndicat / total des chefs de file. En premier lieu, nous observons majoritairement que le chef de file est le seul à effectuer l'introduction en bourse, il ne délègue une part de l'opération que dans 41 % des cas. La raison principale de cette concentration du syndicat sur une seule banque est que les introductions en bourse en Europe sont de petite taille. En second lieu, nous montrons que la délégation d'une introduction en bourse à d'autres banques (co-managers et autres managers) s'accroît avec la réputation de d chef de file. Toutefois, cet effet n'existe que pour les grandes introductions en bourse ; les opérations de petite taille étant laissées à des banques plus petites, moins réputées et réalisant un grand nombre d'opérations. Nos résultats sont avec les travaux de Pichler et Wilhelm (2001) qui montrent que la réputation du chef de file crée une segmentation du marché des introductions en bourse entre les petites et les grandes opérations.