Una nota sobre el costo promedio de capital

La mayoría de los libros de finanzas (Véase Benninga y Sarig, 1997, Brealey, Myers y Marcus, 1996, Copeland, Koller y Murrin, 1994, Damodaran, 1996, Gallagher y Andrew, 2000, Van Horne, 1998, Vélez, 1998, Weston, y Copeland, 1992) estipulan que el costo promedio de capital (CPC) se calcula como: CPC = d(1-T)D% + eP% Donde d es el costo de la deuda antes de impuestos, T es la tasa de impuestos, D% es el porcentaje de la deuda sobre el valor total, e es el costo del patrimonio o fondos propios (equity) y P% es el porcentaje del patrimonio sobre el valor total. Se dice, en forma muy poco destacada que los valores sobre los cuales se calculan D% y P% son los valores de mercado. Aunque se hace especial énfasis en los cálculos de d y de e, se dedica poco esfuerzo para determinar los valores de mercado. Además, hay otros aspectos que no se destacan lo suficiente: Valores de mercado, ubicación en el tiempo y ocurrencia de los pagos de impuestos, cambios en el costo promedio de capital y la circularidad en el cálculo del costo promedio de capital y el valor de la firma. El propósito de esta nota es tratar de aclarar estas ideas y enfatizar en otras que por lo general se pasan por alto. Así mismo, se hacen algunas sugerencias para calcular el costo del capital propio.