Sobre Las Consecuencias De Las Amenazas A La Independencia Del Banco Central

La constituci�n Nacional establece que la funci�n primordial del Banco Central (BC) es velar por el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda. Por otra parte, la misma constituci�n ordena la coordinaci�n de la pol�tica econ�mica general, mientras que la Ley 31 de 1992 dispone que en caso de desacuerdo entre el gobierno (G) y el BC, prevalecer� "la decisi�n que m�s favorezca al control, de la inflaci�n" (Junguito,1994, P.7). Este tipo de arreglo claramente fortalece la independencia del BC, al tiempo que se constituye en un obst�culo para un gobierno con objetivos diferentes de los del Banco, y en particular, para un G que no asigne importancia a combatir la inflaci�n. En tales circunstancias, existen pensiones para limitar o eliminar la independencia del BC. La sola presencia de dichas presiones puede alterar el comportamiento del Banco y las expectativas de inflaci�n del sector privado, afectando en consecuencia distintas variables macroecon�micas, entre las cuales se encuentra la tasa de inflaci�n. Este trabajo ilustra la anterior historia suponiendo que el G puede intentar eliminar o limitar la independencia del BC, y que tal intento TIENE UNA PROBABILIDAD DE �XITO 0 > 0. La respuesta del BC ante esta posibilidad es ofrecerle el siguiente acuerdo al G: el BC asigna una mayor ponderaci�n al objetivo del G en la coordinaci�n de la pol�tica econ�mica a cambio de que el G no trate de limitar su independencia. Evidentemente, si este acuerdo ha de ser aceptado por ambas partes, el bienestar de los dos participantes no debe decrecer con el mismo. As�, puesto que en la situaci�n inicial el BC tiene el poder de seleccionar los pesos de los objetivos de cada autoridad en la coordinaci�n de la pol�tica econ�mica (por ley), bajo el acuerdo descrito asignar� al objetivo del G una ponderaci�n tal que �ste trato un incentivo para eliminar su independencia. Obviamente, el BC ofrecer� este trato si su bienestar mejora con respecto a la alternativa donde el G intenta despojarlo de su independencia. Desprendiendo de la capacidad del G y el BC de cumplir con lo pactado, el "equilibrio" final puede ser cooperativo o no cooperativo. Si el objetivo del G favorece una inflaci�n mayor que la preferida por el Banco, el equilibrio cooperativo arrojar� un crecimiento del nivel de precios superior al que se presentar�a de no existir las presiones para eliminar la independencia del BC. La magnitud de este efecto depender� del tama�o de 0 y del tipo de expectativas de inflaci�n que el sector privado forme. As�, por ejemplo, si la independencia del BC est� consignada en una ley, y no constitucionalmente, o ser� m�s alto y mayor ser� la inflaci�n resultante. Por otra parte, si el p�blico forma sus expectativas de inflaci�n racionalmente (a pesar de no observar las acciones de G y BC), el beneficio de una pol�tica expansiva ser� menor que en el caso de expectativas adaptativas, y, por lo tanto, el G tendr� un menor incentivo para eliminar la independencia del BC.