Instrumentos macroprudenciales implementados en Bolivia. La efectividad del requerimiento de encaje legal como política macroprudencial – Bolivia: 2005-2015

El presente documento considera que el Sistema Financiero Boliviano, mediante la Ley de Servicios Financieros de 2013, ha sufrido cambios sustanciales. En ese sentido, dicha ley se refiere a las Instituciones de Depósito como aquellas que pueden modificar los agregados monetarios e influir en los multiplicadores monetarios. Desde 2005, en Bolivia, el instrumento de política monetaria “encaje legal” ha tenido varios cambios reflejados a través de las modificaciones en el reglamento de encaje legal. Se observa que el margen financiero, según la metodología de Freixas y Rochet (1997), descompuesto para operaciones en moneda nacional y moneda extranjera, tiene mayores beneficios para la moneda local, gracias a que el régimen de encaje legal favorece al boliviano. En tanto, al castigar mediante este instrumento a las operaciones en moneda extranjera, se reduce este margen y las instituciones de depósito optan por reducir sus operaciones en moneda extranjera, siendo sustituidas e incrementadas por mayores operaciones en moneda nacional. A su vez, la investigación establece, mediante una cuantificación cualitativa, que en las modificaciones del Encaje Legal ha prevalecido el carácter macroprudencial. Adicionalmente ha logrado una bolivianización financiera a través de tasas de encaje legal diferenciada por monedas que influyeron en las instituciones de depósito a concentrarse en operaciones crediticias en bolivianos.