Exposición Cambiaria y Uso de Instrumentos Derivados en Economías Dolarizadas: Evidencia Microeconómica para Uruguay

Este trabajo presenta nueva evidencia sobre el uso de instrumentos financieros para el manejo del riesgo cambiario por parte de las empresas uruguayas. El análisis se basa en una muestra representativa de 387 empresas no financieras con información detallada sobre su uso de derivados del tipo de cambio, estructura de financiamiento, participación en el comercio internacional y propiedad del capital durante el periodo 2008-2009. A pesar que se detecta un elevado grado de exposición cambiaria de las empresas en sus balances financieros y flujos netos de ingresos, solo un 6 por ciento de las mismas manifestaron utilizar derivados cambiarios. La principal motivación declarada por las firmas que usan derivados es cubrir los ingresos operativos en moneda extranjera frente a una revaluación del peso. Entre aquellas empresas que no utilizan derivados, las tres razones más frecuentemente citadas para no hacerlo son: la creencia de no tener exposición cambiaria; el uso de otros métodos para administrar el riesgo cambiario (como ser el financiamiento de proveedores y clientes) y la percepción de un seguro gratuito implícito ofrecido por la intervención oficial en el mercado de cambios. Los resultados econométricos indican que el tamaño de las firmas, la exposición a la revaluación del peso y cotizar en bolsa afectan significativa y positivamente la probabilidad de uso de estos instrumentos. Durante el periodo analizado las empresas no utilizaron instrumentos derivados para cubrirse frente a una eventual devaluación de la moneda.