El proceso de desapalancamiento de las sociedades no financieras españolas en el período 2007-2024

En este documento se analiza el proceso de desapalancamiento de las sociedades no financieras en España durante el período 2007–2024. Para ello, se explota la granularidad de los datos de la Central de Balances Integrada del Banco de España y se extiende la metodología de DeAngelo, Gonçalves y Stulz (2018) basada en el análisis de la evolución del apalancamiento desde el punto máximo («pico») de cada empresa hasta el mínimo posterior («valle») en el período considerado. Los resultados muestran que la empresa mediana reduce su ratio de deuda sobre los activos del 47 % en el pico al 7 % en el valle consecutivo, que un 31 % de las empresas alcanzan una posición sin deuda en el valle y que un 54 % presentan una posición de liquidez superior al endeudamiento. Para la empresa mediana, este ajuste se completa en un período de tres años y se materializa a través del repago de deuda bancaria y no bancaria. Este proceso presenta una marcada heterogeneidad entre empresas. En particular, el ajuste del apalancamiento es más acusado entre las empresas de menor tamaño y edad, y con mayor probabilidad de impago en el pico de apalancamiento. Dicho ajuste se acompaña de un aumento de la liquidez, una mejora de la rentabilidad y un menor grado de inversión. Por último, se observa una recomposición significativa del pasivo incluso entre las empresas con menores restricciones al crédito bancario. Aunque el análisis no permite distinguir entre los factores de demanda y oferta de crédito, este resultado sugiere que el proceso de desapalancamiento no está impulsado únicamente por restricciones de la oferta de crédito, sino que también refleja decisiones empresariales proactivas. En conjunto, los resultados son coherentes con una estrategia empresarial basada en el uso de los recursos internos para reducir el endeudamiento, reforzar la posición de liquidez y aumentar la flexibilidad financiera.