A metodologia de Henriksson e Merton na detecção da performance de fundos de pensões

Os fundos de pensões vêm alterar de modo significativo as opções de investimento disponíveis. As pesquisas que têm vindo a ser feitas, desde os finais da década de 60 no domínio da avaliação do desempenho destes fundos, têm-se baseado, em grande parte, na aplicação de medidas tradicionais, tais como as de Treynor (1965), Sharpe (1966) e Jensen (1968). Contudo estas pesquisas debruçam-se essencialmente sobre a análise da performance global, sem analisar as componentes de selectividade e “timing”. Neste sentido, testamos pela primeira vez as metodologias de Henriksson e Merton (1981) a uma amostra de fundos de pensões portugueses, igualmente com o intuito de analisar o comportamento deste modelo, dado que os resultados da sua aplicação têm sido interessantes, nomeadamente no que diz respeito à correlação negativa entre selectividade e “timing”, e aplicar tanto testes paramétricos como não paramétricos (estes raramente aplicados a nível mundial e, tanto quanto sabemos, nunca a fundos de pensões) para a obtenção das referidas medidas individuais de performance. Os resultados sugerem que os fundos de pensões não revelaram capacidades superiores quer ao nível da selectividade quer de “timing”, sendo igualmente interessante constatar o facto de, também neste contexto, se continuar a verificar uma correlação negativa entre estas duas componentes, um fenómeno cuja explicação cabal continua a ser um “puzzle” ao nível das finanças empresariais. Resultados idênticos foram obtidos quer em relação aos testes paramétricos quer aos não paramétricos quando dividimos a amostra em dois subperiodos.