Effect of a Slowdown in Industrial Economies on Selected Asian Countries (Effets du ralentissement de la croissance économique dans les pays industrialisés sur certains pays asiatiques) (Efecto de una desaceleración de las economías industriales en determinados países asiáticos)

This paper examines the linkage between economic developments in industrial economies and the economic performance of six Asian countries. A simple model is constructed to investigate these links, with particular emphasis on developments in the Asian countries' external positions and their domestic growth and absorption. Unlike earlier studies, the paper explicitly examines the role of policy adjustments in the Asian countries to offset any deterioration in their current accounts associated with slower growth in the industrial countries. The model is used to simulate the outcomes for 1985 and 1986 in the six Asian countries under a high-growth scenario (in which industrial country growth is maintained at its 1984 rate of about 5 percent) and a low-growth scenario (in which industrial country growth is about 3 percent). The simulation results provide answers to three questions: How much has the reduction in export market growth weakened the current account position of developing countries and thereby enlarged debt and the debt service burden? Have the negative effects of slower industrial country growth been mitigated by the simultaneous drop in interest rates? To what extent has the tightening of policies in the Asian countries contributed to containing the current account effects of slower export market growth, and at what cost in terms of forgone growth of output and domestic expenditure? The simulation results indicate that, given the actual degree of restrictiveness of demand management policies in the Asian countries, the slowdown in industrial country growth, together with the easing of U.S. interest rates and changes in exchange rates and inflation in industrial countries, accounted for a worsening in the current account position of the six Asian countries by US$1 billion (0.3 percent of gross national product, GNP) in 1985 and by about $4 billion (0.7 percent of GNP) in 1986 relative to the outcome with the same policy stance but with higher industrial country growth. Correspondingly, the changes accounted for a drop in GNP growth in the Asian countries of about half a percentage point both in 1985 and in 1986. Although lower interest rates initially improved the debt service ratio by almost 1 percentage point relative to the high-growth scenario, this improvement is found to erode by 1986 under the higher level of debt associated with larger current account deficits. Thus, by 1986 the debt service ratio would be identical in both the high-growth and the low-growth scenarios. The simulations show that a tightening of the Asian countries' demand management policies helped contain the deterioration in their current account positions, but at a substantial cost in expenditure growth forgone. /// Le présent document a pour objet d'examiner le lien qui existe entre l'évolution économique dans les pays industrialisés et les résultats économiques de six pays asiatiques. L'étude de ce lien, faite à partir d'un modèle simple, est centrée sur l'évolution de la position extérieure des pays asiatiques, leur croissance et leur capacité d'absorption intérieures. Contrairement aux études précédentes, le présent document contient un examen détaillé du rôle joué par les modifications que les pays asiatiques ont apportées à leurs politiques économiques pour remédier à toute détérioration du compte de leurs transactions courantes due au ralentissement de la croissance dans les pays industrialisés. Avec le modèle, on effectue des simulations permettant d'obtenir les résultats enregistrés en 1985 et 1986 par les six pays asiatiques dans le cadre d'un scénario de forte croissance (lequel table sur le maintien de la croissance dans les pays industrialisés à environ 5%, c'est-à -dire à son niveau de 1984) et d'un scénario de faible croissance (le taux d'expansion des pays industrialisés se chiffrant à environ 3%). Les résultats de ces simulations permettent de répondre à trois questions: à quel point la réduction de la croissance des débouchés extérieurs a-t-elle affaibli la position du compte des transactions courantes des pays en développement et donc accru la dette et alourdi le fardeau du service de la dette? Les effets négatifs du ralentissement de la croissance dans les pays industrialisés ont-ils été atténués par la baisse concomitante des taux d'intérêt? Dans quelle mesure le durcissement des politiques des pays asiatiques a-t-il contribué à limiter les effets sur le compte des transactions courantes du ralentissement de la croissance des débouchés extérieurs, et à quel prix en termes de croissance de la production et des dépenses intérieures à laquelle il a fallu renoncer pour obtenir ce résultat? Les simulations effectuées montrent que, étant donné le degré effectif d'austérité des politiques de régulation de la demande appliquées par les pays asiatiques, le ralentissement de la croissance dans les pays industrialisés, venant s'ajouter à la baisse des taux d'intérêt aux Etats-Unis et aux variations des taux de change et des taux d'inflation dans les pays industrialisés, a réduit le solde des transactions courantes des six pays asiatiques de 1 milliard de dollars E.U. (0,3% du produit national brut (PNB) en 1985 et d'environ 4 milliards de dollars (0,7% du PNB) en 1986 par rapport au montant enregistré lorsque l'orientation de la politique demeure inchangée mais que la croissance dans les pays industrialisés est plus forte. En conséquence, les changements intervenus ont provoqué un ralentissement de la croissance du PNB des pays asiatiques d'environ un demi-point de pourcentage tant en 1985 qu'en 1986. Bien que la baisse des taux d'intérêt ait d'abord amélioré le ratio du service de la dette de près d'un point de pourcentage par rapport aux résultats obtenus dans le cadre du scénario de forte croissance, on s'aperçoit que les effets de cette amélioration s'atténuent en 1986 par suite de l'augmentation du niveau de la dette, provoquée par l'aggravation du déficit des transactions courantes. Par conséquent, en 1986, le ratio du service de la dette atteindrait le même niveau dans le scénario de forte croissance que dans le scénario de faible croissance. Les simulations indiquent que le durcissement de la politique de régulation de la demande dans les pays asiatiques a contribué au ralentissement de la détérioration de la position de leur compte des transactions courantes, résultat obtenu toutefois au prix d'une réduction considérable de la croissance des dépenses. /// En este documento se examina el nexo entre la evolución económica de los países industriales y la ejecución económica de seis países asiáticos. Se construye un modelo sencillo para analizar ese vínculo, y más especialmente la evolución de la posición externa y la absorción y el crecimiento internos de los países asiáticos. A diferencia de los estudios anteriores, se examina explícitamente el papel de los adjustes de política efectuados por los países asiáticos para contrarrestar el deterioro de su balanza corriente relacionado con la desaceleración del crecimiento en los países industriales. El modelo se usa para simular los resultados en los seis países asiáticos en 1985 y 1986 con un escenario de elevado crecimiento (o sea, con una tasa de crecimiento en los países industriales de alrededor de 5%, el nivel de 1984), y con un escenario de bajo crecimiento (una tasa de crecimiento en los países industriales de alrededor del 3%). Los resultados de la simulación dan respuesta a tres aspectos: ¿En qué medida ha debilitado la desaceleración del crecimiento del mercado de exportación la posición en cuenta corriente de los países en desarrollo e incrementado así la carga del servicio de la deuda? ¿Hasta qué punto los efectos negativos de la desaceleración del crecimiento de los países industriales se han atenuado con el descenso de los tipos de interés? ¿En qué grado han contribuido las medidas más restrictivas de los países asiáticos a minorar los efectos en la balanza corriente del crecimiento más lento del mercado de exportación y a qué costo en términos de crecimiento inhibido del producto y el gasto interno? Los resultados del trabajo de simulación indican que si los países asiáticos mantienen políticas restrictivas de gestión de la demanda como las actuales, la desaceleración del crecimiento de los países industriales junto con el descenso de los tipos de interés del dólar de EE.UU., y las variaciones de los tipos de cambio y la inflación de los países industriales hacen que la posición en cuenta corriente de los seis países asiáticos empeore en US$1.000 millones (0,3% del producto nacional brutos, PNB) en 1985 y en unos US$4.000 millones (0,7% del PNB) en 1986 en relación con el resultado que se habría obtenido con la misma política de gestión de la demanda, pero con una tasa de crecimiento más elevada en los países industriales. A su vez, las variaciones hacen que el crecimiento del PNB de los países estudiados se desacelere en alrededor de medio punto porcentual en 1985 y en 1986. Aunque el descenso de los tipos de interés produce inicialmente una mejora del coeficiente de servicio de la deuda de casi un punto porcentual con respecto al escenario de elevado crecimiento, se comprueba que esa mejora se reduce mucho en 1986 debido a que el nivel de la deuda sube al aumentar el déficit en cuenta corriente. De modo que en 1986 el coeficiente de servicio de la deuda sería idéntico tanto en el escenario de elevado crecimiento como de bajo crecimiento. Las simulaciones indican que las medidas más restrictivas de gestión de la demanda de los países asiáticos contribuyeron a contener el deterioro de su posición en cuenta corriente, pero a un costo muy elevado en crecimiento inhibido del gasto.