On Growth and Inflation in Developing Countries (La croissance et l'inflation dans les pays en développement) (A propósito del crecimiento y la inflación en los países en desarrollo)

The hypothesis that inflation, up to a point, can be beneficial to growth in developing countries is traditionally discussed in the context of structuralism and inflationary financing of government investment (inflation tax) and of private investment. In structuralism, the argument is that increases in growth engender increases in the relative price of the agricultural good and that, because of price rigidity in the industrial sector, such relative price increases are accompanied by increases in the rate of inflation. Both the inflation tax and inflationary financing of business investment can be effective only if the ratio of investment to gross domestic product (GDP) increases with inflation and if growth increases with the ratio of investment to GDP. It is important for the inflation tax that government expenditure relative to GDP increases with inflation, that a rising fraction of such expenditure is invested, and that government investment does not seriously crowd out private investment. The inflation tax must also not induce appreciation of the currency. The inflationary financing of business investment will tend to be effective and to have a positive growth effect if it leads to a transfer of income from wage earners to profit earners, on the assumption that the marginal propensity to save of profit earners is greater than that of wage earners. The existing empirical evidence for developing countries seems to support the view that, up to a relatively low level of inflation, changes in growth may be positively correlated with changes in inflation. But more complete empirical analysis than has thus far been undertaken is clearly needed: not only to investigate the overall relation between inflation and growth, but also to uncover the conditions for positive correlation between changes in growth and changes in inflation that, for the period studied, were and were not satisfied. /// Traditionnellement, l'hypothèse selon laquelle l'inflation, jusqu'à un certain point, peut favoriser la croissance dans les pays en développement est examinée dans le cadre du structuralisme et du financement inflationniste des investissements publics (impôt lié à l'inflation) et des investissements privés. En ce qui concerne le structuralisme, il est soutenu que toute augmentation de la croissance provoque un accroissement des prix relatifs des produits agricoles et, qu'en raison de la rigidité des prix dans le secteur industriel, de tels accroissements des prix relatifs s'accompagnent des hausses du taux d'inflation. L'impôt constitué par l'inflation et le financement inflationniste des investissements des entreprises ne peuvent avoir d'effet que si le ratio de l'investissement au produit intérieur brut (PIB) augmente lorsque l'inflation s'accélère et si la croissance augmente elle aussi lorsque le ratio de l'investissement au PIB progresse. En ce qui concerne l'impôt lié à l'inflation, il importe que les dépenses publiques, rapportées au PIB, s'accroissent parallèlement à l'inflation, qu'une fraction toujours plus grande de ces dépenses soit consacrée aux investissements et que les investissements publics n'évincent pas trop les investissements privés. L'impôt lié à l'inflation ne doit pas non plus amener la monnaie à s'apprécier. Le financement inflationniste des investissements des entreprises aura tendance à être efficace et à avoir un effet positif sur la croissance s'il entraîne un transfert de revenus des salariés aux capitalistes -- ou pose en hypothèse que la propension marginale à épargner des capitalistes est supérieure à celle des salariés. Les résultats d'études empiriques dont on dispose dans le cas des pays en développement semblent confirmer l'idée que jusqu'à un niveau d'inflation relativement bas, les changements dans la croissance sont positivement corrélés aux variations du taux d'inflation. Mais des analyses empiriques plus complètes sont manifestement nécessaires: il faut non seulement étudier la relation globale entre l'inflation et la croissance, mais également déterminer les conditions requises pour la corrélation positive entre les variations de la croissance et les variations de l'inflation qui étaient remplies et qui n'étaient pas remplies au cours de la période considérée. /// La hipótesis de que la inflación puede favorecer el crecimiento, hasta cierto punto, en los países en desarrollo se examina tradicionalmente en el marco del estructuralismo y del financiamiento inflacionario de la inversión pública (impuesto de inflación) y de la inversión privada. En el estructuralismo se afirma que la aceleración del crecimiento hace que se eleve el precio relativo de los productos agrícolas y que, dada la rigidez de los precios en el sector industrial, dichas elevaciones de precio relativo vayan acompañadas de un aumento en la tasa de inflación. Tanto el impuesto de inflación como el financiamiento inflacionario de la inversión empresarial sólo pueden ser eficaces si la razón inversión/producto interno bruto (PIB) aumenta con la inflación y si el crecimiento aumenta con la razón inversión/PIB. Con respecto al impuesto de inflación es importante que el gasto público en relación con el PIB aumente con la inflación, que se destine a la inversión una fracción creciente de dicho gasto y que la inversión pública no desplace a la inversión privada. Por otra parte, el impuesto de inflación no debe inducir una apreciación de la moneda. El financiamiento inflacionario de la inversión empresarial tenderá a ser eficaz y a tener un efecto de crecimiento positivo si ocasiona transferencias de ingreso de quienes perciben salarios a quienes perciben utilidades, dado que se supone que la propensión marginal al ahorro de los segundos es mayor que la de los primeros. La evidencia empírica existente sobre los países en desarrollo parece corroborar que, mientras el nivel de inflación sea relativamente bajo, hay una correlación positiva entre las variaciones del crecimiento y las de la inflación. Pero evidentemente se necesitan análisis empíricos más completos que los realizados hasta ahora, no sólo para estudiar la relación global entre inflación y crecimiento, sino también para descubrir qué condiciones se cumplieron y cuáles no se cumplieron, durante el período estudiado, para una correlación positiva entre las variaciones del crecimiento y las de la inflación.