Effectiveness of Exchange Rate Policy for Trade Account Adjustment (Efficacité la politique en matière de taux de change pour l'ajustement du solde commercial) (Efecto de la política de tipos de cambio en el ajuste de la balanza comercial)

In the past, exchange rate policy has often failed to redress the current account within a medium-run framework of three to six years and in some cases has even led to an accentuation of the imbalance. Typical examples are Japan, the Federal Republic of Germany, and the United States during the late 1960s up to the late 1970s. It is not easy to understand these "perverse" or sluggish effects of exchange rate policy on the basis of existing economic theory. The only explanations offered by this theory are captured under "elasticity pessimism" and, unrelated to it, differential income growth. However, this explanation is unsatisfactory on three counts. First, from a theoretical point of view, if trade elasticities are low, then foreign markets cannot be perfectly competitive, and noncompetitive market structures should be built into the models. Second, for the medium run it seems difficult to accept the inelasticity of foreign demand as an empirical fact. Third, exchange rate policy affects not only the relative price structure but also the real value of wealth and the structure of production of the economy, and thereby real income. The traditional approaches tend to focus on one particular aspect either by just assuming other variables to remain constant, when in fact they are functionally related, or by choosing the time frame such as to justify the partial-equilibrium approach. The purpose of this paper is development of a framework for trade account analysis that incorporates noncompetitive pricing on domestic and world markets. The proposed general equilibrium model for a single, open economy can be used to obtain as special cases the traditional results of the elasticity, absorption, and asset theories. The general result indicates, however, that the changes in the trade account, produced by devaluation of the currency, are ambiguous and difficult to predict. The ambiguity derives not only from the traditional elasticity arguments but also from the interdependence of changes in relative prices, income, and wealth. /// Dans le passé, la politique de taux de change s'est souvent révélée incapable de rétablir l'équilibre du solde courant sur une période à moyen terme de trois à six ans et, parfois, elle a même eu pour effet d'en accentuer le déséquilibre. Ce phénomène est clairement illustré par ce qui s'est produit aux Etats-Unis, au Japon et en République fédérale d'Allemagne entre la fin des années soixante et la fin des années soixante-dix. Il n'est pas facile d'expliquer ces effets négligeables, voire "pervers" de la politique de taux de change à partir de la théorie économique existante. La seule explication qu'offre cette théorie se trouve dans la doctrine du "pessimisme concernant l'élasticité-prix de la demande" et, indépendamment, dans celle de la croissance différentielle du revenu. Toutefois, cette explication est peu satisfaisante pour trois raisons. Premièrement, d'un point de vue théorique, si l'élasticité-prix des échanges commerciaux est faible, les marchés extérieurs ne peuvent pas être parfaitement concurrentiels et il faudrait introduire dans les modèles des structures de marchés non concurrentiels. Deuxièmement, à moyen terme, il semble difficile d'accepter l'inélasticité de la demande étrangère comme un fait empirique. Troisièmement, la politique de taux de change influe non seulement sur la structure des prix relatifs mais aussi sur la valeur réelle de la fortune ainsi que sur la structure de la production de l'économie, et par conséquent sur le revenu réel. Les méthodes traditionnelles ont tendance à s'attacher essentiellement à un aspect particulier soit en supposant simplement que les autres variables demeurent constantes, alors qu'en fait elles sont fonctionnellement liées, soit en choisissant le cadre temporel qui justifie la méthode d'équilibre partiel. La présente étude vise à élaborer pour l'analyse des échanges commerciaux un cadre qui incorpore un système de fixation non concurrentielle des prix sur les marchés national et mondial. Le modèle d'équilibre général proposé pour une seule économie ouverte peut être utilisé aux fins d'obtenir, comme cas spéciaux, les résultats traditionnels des théories relatives à l'élasticité, à l'absorption et aux actifs. Toutefois, les résultats indiquent généralement que les variations des échanges commerciaux, provoquées par une dévaluation de la monnaie, sont ambiguës et difficiles à prévoir. L'ambiguïté provient non seulement des arguments traditionnels concernant l'élasticité mais aussi de l'interdépendance des variations des prix relatifs, du revenu et de la fortune. /// Hasta el presente la política de tipos de cambio con frecuencia no ha servido para favorecer el ajuste de la balanza en cuenta corriente dentro de un plazo medio de tres a seis años y en algunos casos ha acentuado incluso el desequilibrio. Ejemplos característicos lo constituyen Japón, la República Federal de Alemania y Estados Unidos durante los últimos años de la década de 1960 y toda la de 1970. No es fácil comprender estos efectos "aberrantes" o lentos de la política de tipos de cambio tomando como base la actual teoría económica. Las únicas explicaciones que ofrece esta teoría son las encuadradas en el concepto de "pesimismo en cuanto a la elasticidad", e independiente de éste, en el de diferencias de crecimiento del ingreso. Sin embargo, esta explicación resulta poco satisfactoria desde tres puntos de vista. En primer término, desde el punto de vista teórico, si las elasticidades del comercio son bajas, los mercados externos no pueden ser perfectamente competitivos y en los modelos deben introducirse estructuras de mercados no competitivos. En segundo término, a medio plazo se hace difícil aceptar la inelasticidad de la demanda externa como hecho empírico. Por último, la política de tipos de cambio no repercute únicamente en la estructura de precios relativos sino también en el valor real de la riqueza y en la estructura de producción de la economía y, por consiguiente, en el ingreso real. Los enfoques tradicionales suelen centrar la atención en un aspecto determinado, bien suponiendo que otras variables permanecen constantes --cuando de hecho están funcionalmente relacionadas--, o eligiendo un marco cronológico que justifique el enfoque de equilibrio parcial. Este estudio tiene por objeto formular un marco para el análisis de la balanza comercial en el que se introduce la fijación de precios no competitivos en los mercados internos e internacionales. El modelo propuesto de equilibrio general para una sola economía abierta puede utilizarse para obtener, como casos especiales, los resultados tradicionales de las teorías de la elasticidad, la absorción y los activos. El resultado general señala, no obstante, que las variaciones de la balanza comercial producidas por la devaluación de la moneda son ambiguas y difíciles de predecir. La ambigüedad proviene no sólo de los argumentos tradicionales relativos a la elasticidad sino también de la interdependencia de las variaciones de los precios relativos, el ingreso y la riqueza.