Why Does the Current Account Matter? (Pourquoi le compte courant a-t-il de l'importance?) (¿Por qué importa la balanza en cuenta corriente?)

This paper focuses on the current account as an indicator of the need for adjustment, its role in the adjustment process, and the implications of possible inconsistencies in countries' desired current account for exchange rate surveillance. Fundamentally, the current account is the difference between the economy's savings and investment. Hence, any criterion for determining the appropriateness of adjustment action, such as a deviation from sustainability or optimality, depends on a corresponding assessment of the levels of savings and investment that underlie the current account. While in the long run the scope for conflict over countries' desired current account is likely to be small, mutual inconsistencies in countries' current account targets are more likely to arise over the short run to medium-run during which the adjustment actually takes place. This is due to the relationship between the current account and the level of employment that may exist at that time. Accordingly, during a period of inadequate demand, a country may find it desirable to maintain its level of aggregate demand and employment through the current account by devaluation. The efficacy of pursuing this strategy--and, by extension, the importance of surveillance--turns on whether the Keynesian model is an appropriate characterization of the supply sector of the economy. Some of the more interesting aspects of the paper are (1) an analysis of the concept of sustainability; (2) the depiction of the supply sector in terms of a framework of rigid real wages versus rigid money wages and the implications for the need for surveillance and the desirability of global expansion; and (3) the inclusion of a survey of official views on the current account. /// La présente étude met l'accent sur le compte courant en tant qu'indicateur du besoin d'ajuster, son rôle dans le processus d'ajustement et sur les conséquences d'incompatibilités possibles dans le compte courant recherché par les pays pour la surveillance des taux de change. Fondamentalement, le compte courant représente la différence entre l'épargne et les investissements d'une économie. Ainsi, tout critère de détermination du caractère approprié de mesures d'ajustement, tel qu'un écart avec la durabilité ou l'optimalité, dépend d'une évaluation correspondante des niveaux d'épargne et d'investissement qui sous-tendent le compte courant. Il est probable, à la longue, que les possibilités de conflit au sujet du compte courant que les pays chercheront à réaliser seront faibles, mais il est plus vraisemblable que les objectifs arrêtés par les pays en matière de compte courant feront apparaître des incompatibilités mutuelles dans la période allant du court au moyen terme durant lequel l'ajustement s'effectue. Cela est dû aux relations qui existent entre le compte courant et le niveau de l'emploi qui peut exister à ce momentlà . En conséquence, au cours d'une période pendant laquelle la demande est insuffisante, il se peut qu'un pays juge souhaitable de maintenir, à l'aide d'une dévaluation, le niveau de la demande globale et de l'emploi assuré par le biais du compte courant. L'efficacité de la poursuite de cette stratégie -- et, par extension, l'importance de la surveillance -- dépend de la question de savoir si le modèle keynésien caractérise de façon appropriée le secteur de l'offre de l'économie. Certains des aspects plus intéressants de l'étude sont: 1) une analyse du concept de durabilité, 2) la description du secteur de l'offre en fonction d'un cadre de salaires réels rigides par opposition aux salaires monétaires rigides, et les conséquences pour le besoin de surveillance et l'opportunité d'une expansion globale, et 3) l'inclusion d'une enquête présentant des points de vue officiels sur le compte courant. /// En el presente trabajo se estudia la balanza en cuenta corriente como indicador de la necesidad de ajuste, su función en el proceso de ajuste y las implicaciones de las posibles incongruencias en las cuentas corrientes deseadas por los países en cuanto a la supervisión de los tipos de cambio. Fundamentalmente, la balanza corriente es la diferencia entre el ahorro y la inversión de una economía. Por tanto, los criterios para determinar si son apropiadas las medidas de ajuste, tales como una desviación con respecto al punto en que son sostenibles u óptimos, dependen de una evaluación correspondiente de los niveles de ahorro e inversión a los cuales se mide la balanza corriente. Si bien, a largo plazo, lo probable es que la posibilidad de conflicto con motivo de la balanza corriente deseada por los países sea pequeńa, lo más probable es que las incongruencias mutuas en los objetivos de balanza en cuenta corriente surjan durante el largo o mediano plazo durante el cual se lleva a cabo el ajuste. Esto se debe a la relación entre la balanza corriente y el nivel de empleo que exista en ese momento. Por tanto, durante un período de demanda insuficiente, puede que a un país le parezca conveniente mantener su nivel de demanda agregada y empleo a través de la balanza corriente mediante una devaluación. La eficacia de seguir esta estrategia --y, por extensión, la importancia de la supervisión de los tipos de cambio-- depende de que el modelo keynesiano constituya una caracterización apropiada del sector de oferta de la economía. Algunos de los aspectos más interesantes del trabajo son: 1) un análisis del concepto de "carácter sostenible"; 2) la presentación del sector de oferta conforme a un marco de salarios reales rígidos frente a salarios monetarios rígidos y las implicaciones de la necesidad de supervisión de los tipos de cambio y la conveniencia de expansión global, y 3) la inclusión de una enumeración de opiniones oficiales sobre la balanza en cuenta corriente.