Experience with Programs of Balance of Payments Adjustment: Stand-by Arrangements in the Higher Tranches, 1963-72 (Les programmes d'ajustement de la balance des paiements: accords de confirmation dans les tranches supérieures, 1963-72) (Análisis de programas de ajuste de balanza de pagos: Acuerdos de derecho de giro en los tramos superiores, 1963-72)

This paper reviews the experience of the 79 stabilization programs that were supported by Fund stand-by arrangements in the higher credit tranches during 1963-72 in which there were significant net purchases of Fund resources. The paper catalogs the main purposes of these programs and assesses the effect of these programs on trends of domestic credit, credit to the public sector, and net foreign assets. An evaluation is made of the achievement of the programs in terms of their stated purposes. The approach is to test for statistically significant changes in the trends of these variables between the pre-program and post-program periods. The test used is the Mann-Whitney U-test, a nonparametric test for differences in frequency distributions. The behavior of prices and the level of economic activity in the pre- and post-program periods is also examined. About one half of the programs were designed to correct overly expansionary demand management policies and all of these programs called for a deceleration in credit expansion. About one third of the programs dealt with either an exchange rate adjustment or measures to liberalize the exchange and trade system; the remainder were related to other problems, such as recession, external debt rescheduling, and temporary shortfalls in external receipts. The overall objectives of programs were achieved in 76 per cent of the cases; of the 19 unsuccessful programs, failure was attributed to exogenous factors in 7 cases. There were three cases of natural catastrophe and four cases of collapse of the market for the principal export commodity. The failure of the remaining unsuccessful programs was attributed to policy failures; in most of these cases, the fiscal performance was judged to be the sole cause. In most of the 79 programs studied, there were no statistically significant changes between the pre- and post-program periods in the trends in prices or in the level of economic activity. /// Cet article analyse les 79 programmes de stabilisation qui ont bénéficié d'accords de confirmation du Fonds dans les tranches de crédit supérieures pendant la période 1963-72 et qui ont été marqués par d'importants achats nets de ressources au FMI. Les auteurs énumèrent les grands objectifs de ces programmes et évaluent leur incidence sur l'évolution du crédit intérieur, du crédit au secteur public et des avoirs extérieurs nets. Ils évaluent ensuite les résultats des programmes en fonction de leurs buts déclarés. La méthode suivie consiste à détecter les variations statistiquement significatives de l'évolution de ces variables entre les périodes antérieures et postérieures aux programmes. La méthode utilisée est celle du test U de Mann-Whitney, test non paramétrique des différences dans les distributions de fréquence. Les auteurs examinent par ailleurs le comportement des prix et le niveau de l'activité économique pendant les périodes en question. Près de la moitié des programmes ont été conçus pour corriger des politiques de demande trop expansionnistes et ils exigeaient tous un ralentissement de l'expansion du crédit. Près d'un tiers des programmes prévoyaient le recours à l'ajustement des taux de change ou l'adoption de mesures visant la libération des changes et du commerce; les autres traitaient de problèmes divers: récession, réaménagement de la dette extérieure, baisse temporaire des recettes en devises. Dans 76 pour 100 des cas, les programmes ont atteint les objectifs globaux. Dans sept des 19 programmes qui n'ont pas abouti aux résultats espérés, l'échec est attribué à des facteurs exogènes. De ces sept cas, trois relevaient de catastrophes naturelles et quatre d'un effondrement du marché du principal produit de base exporté. L'insuccès des autres programmes est dû à l'échec des politiques; on estime que, dans la plupart des cas, ces échecs sont imputables exclusivement aux résultats budgétaires. Dans la plupart des 79 programmes étudiés, aucun changement statistiquement significatif de l'évolution des prix ou du niveau d'activité économique n'a été constaté entre les périodes précédant et suivant immédiatement le programme. /// En este trabajo se analizan 79 programas de estabilización apoyados por acuerdos de derecho de giro del Fondo en los tramos superiores de crédito entre 1963 y 1972, en los cuales se realizaron importantes compras netas de recursos del Fondo. Se enumeran los principales objetivos de esos programas y se evalúa su efecto en las tendencias del crédito interno, el crédito al sector público y los activos exteriores netos. La evaluación del resultado de los programas se efectúa en función de sus objetivos expresos. El método consiste en comprobar si las tendencias de dichas variables manifestaron variaciones estadísticamente significativas al comparar la situación antes y después del programa. Se utiliza la prueba no paramétrica de ordenación por rangos de Mann-Whitney para verificar diferencias en distribuciones de frecuencias. Asimismo se analizan el comportamiento de los precios y el nivel de la actividad económica antes y después de los programas. El objetivo de aproximadamente la mitad de los programas era corregir políticas de demanda demasiado expansionistas y en todos ellos se disponía la desaceleración de la expansión del crédito. En alrededor de un tercio se proponía un ajuste del tipo de cambio o medidas para liberalizar el sistema cambiario y comercial; el resto se refería a otros problemas tales como situación recesionaria, refinanciamiento de la deuda externa o, insuficiencia transitoria de la entrada de divisas. En el 76 por ciento de los casos se alcanzaron los objetivos generales. En 7 de los 19 programas infructuosos el fracaso se atribuyó a factores exógenos. Hubo tres casos de catástrofe natural y cuatro en que disminuyó abruptamente la demanda del principal producto de exportación. El fracaso de los demás programas se atribuyó a defectos de política; en casi todos esos casos se consideró como única causa la situación fiscal. En la mayoría de los 79 programas analizados no hubo variaciones significantes de las tendencias de los precios ni del nivel de la actividad económica entre los períodos que precedieron y siguieron a dichos programas.