A Model of Inflation and Its Performance in the Seven Main Industrial Countries, 1958-76 (Un modèle d'inflation et son application dans les sept principaux pays industrialisés, 1958-76) (Modelo de inflación y su comportamiento en los siete países industriales principales, 1958-76)

This paper develops a model of inflation against the background of the recent literature. The model allows for a number of systematic determinants of the inflation process. These determinants include (i) inflationary expectations, (ii) changes in money, as regards their role in expectations, (iii) economic activity, represented alternatively by the level of the output gap and the change in real output, and (iv) changes in foreign prices and the exchange rate as they affect import price changes. On a theoretical level, the model differs from other contributions in the literature in a number of respects, especially (i) in the way in which inflationary expectations are formulated, (ii) in allowing for the possibility of a "first negative, then positive" relationship between changes in prices and changes in output, (iii) in the way in which the level of imbalances in the goods market is related to the percentage change in output, and, perhaps also, (iv) in the way in which foreign price and exchange rate changes affect inflation. In the first instance, this means that any effect of changes in money on inflationary expectations, and thereby on inflation, is taken into account. In the second instance, the model accommodates a situation where the productivity effect of output changes on inflation is initially stronger than the demand pressure effect of these changes. The output gap, the measure of imbalance in goods markets, and the rate of change in output are linked through an identity relationship. This contrasts with the more conventional way of introducing changes in output via a link with the level of unemployment. This level is related here to the level of the output gap. Foreign price and exchange rate changes are represented together by import price changes, and enter the model as components of the rate of change in the general price level and as competitive influences on domestic price changes, rather than in other ways. The model is estimated for the seven main industrial countries. Generally, the model performs well. It does best for Canada, the United Kingdom, and the United States, where it is consistent with the data in all respects. It does somewhat less well for France, Italy, the Federal Republic of Germany, and Japan, for reasons that differ across countries. Judging from estimates over different time periods, there is a presumption that the speed of adjustment to inflation has generally accelerated in the 1970s, compared with earlier years. /// Dans cette étude, l'auteur présente un modèle d'inflation en se référant aux ouvrages publiés récemment. Ce modèle tient compte de plusieurs déterminants systématiques du processus d'inflation, qui sont notamment: i) les anticipations inflationnistes, ii) les variations de la monnaie, dans la mesure où elles ont une incidence sur les anticipations, iii) l'activité économique, représentée alternativement par le niveau de l'écart entre la production réelle et la production potentielle, et par la variation de la production réelle, enfin iv) les variations des prix à l'étranger et du taux de change dans la mesure où elles interviennent dans les variations des prix à l'importation. D'un point de vue théorique, ce modèle diffère en plusieurs points d'autres études sur le même sujet, en particulier i) par la façon dont les prévisions inflationnistes sont formulées, ii) en admettant la possibilité d'une relation "d'abord négative, puis positive" entre les variations des prix et les variations de la production, iii) par la façon dont le niveau des déséquilibres sur le marché des marchandises est lié au taux de variation de la production, et peut-être aussi iv) par la façon dont les variations des prix étrangers et du taux de change affectent l'inflation. Tout d'abord, cela signifie que toute incidence des variations de la monnaie sur les anticipations inflationnistes et, par conséquent, sur l'inflation est prise en considération. Ensuite, ce modèle est applicable à une situation où l'effet de productivité qu'exercent sur l'inflation les variations de la production est, au départ, plus fort que leur effet de pression sur la demande. Dans le modèle, l'écart entre production réelle et production potentielle -- c'est-à -dire la mesure des déséquilibres sur les marchés des marchandises -- et le taux de variation de la production sont liés par une relation d'identité. Par contre, la méthode plus traditionnelle met en évidence les variations de la production en les liant au niveau du chômage. Dans la présente étude, ce dernier niveau est lié au niveau de l'écart entre production réelle et production potentielle. Les variations des prix étrangers et du taux de change sont représentées, ensemble, par les variations des prix à l'importation et figurent dans le modèle en tant que composantes du taux de change dans le niveau général des prix et en tant qu'influences concurrentielles sur les variations des prix intérieurs, plutôt que sous d'autres formes. Le modèle est estimé pour les sept principaux pays industrialisés. D'une manière générale, il donne des résultats satisfaisants et tout particulièrement pour le Canada, les Etats-Unis et le Royaume-Uni, où il correspond en tous points aux données. Son application n'est toutefois pas aussi valable pour la France, l'Italie, le Japon et la République fédérale d'Allemagne, pour des raisons qui diffèrent selon les pays. Les estimations effectuées sur diverses périodes de temps donnent à penser que la vitesse d'ajustement à l'inflation s'est, en général, accélérée au cours des années soixante-dix par rapport à ce qu'elle était les années précédentes. /// En este trabajo se formula un modelo de inflación con referencia a lo que se ha publicado recientemente sobre el tema. En el modelo se tienen en cuenta varios factores sistemáticos determinantes del proceso de inflación, a saber: i) las expectativas inflacionarias, ii) las variaciones del dinero, en lo que respecta a la influencia de dichas variaciones en las expectativas, iii) la actividad económica, representada alternativamente por el nivel de la brecha del producto y la variación del producto real y iv) las variaciones de los precios externos y del tipo de cambio según aquéllas afecten a los precios de importación. Teóricamente, el modelo difiere de otras contribuciones que se han hecho a la bibliografia sobre el tema en varios sentidos, especialmente en los siguientes: i) en la forma en que se formulan las expectativas inflacionarias, ii) en que se tiene en cuenta la posibilidad de una relación "primero negativa, luego positiva" entre las variaciones de los precios y las variaciones del producto, iii) en la forma en que el nivel de los desequilibrios en el mercado de bienes se relaciona con la variación porcentual del producto y, quizá, también, iv) en la forma en que las variaciones de los precios externos y de los tipos de cambio afectan a la inflación. En el primer caso, esto quiere decir que se toma en consideración cualquier efecto de las variaciones del dinero en las expectativas inflacionarias, y, por tanto, en la inflación. En el segundo, el modelo se adapta a una situación en que el efecto de productividad de las variaciones de la producción en la inflación es inicialmente más intenso que el efecto de presión de la demanda ejercido por estas variaciones. La brecha del producto --es decir, la medición del desequilibrio en los mercados de bienes-- y la tasa de variación del producto están vinculadas mediante una relación de identidad, lo cual ofrece un contraste con la forma más tradicional de introducir variaciones del producto mediante un vínculo con el nivel de desempleo. En este estudio dicho nivel guarda relación con la brecha del producto. Las variaciones de los precios externos y de los tipos de cambio están representadas juntas por las variaciones de los precios de importación, y entran en el modelo como elementos de la tasa de variación del nivel general de los precios y como influencias competitivas en las variaciones de los precios internos, más bien que en otros sentidos. El modelo se ha estimado para los siete países industriales principales. En general se obtienen con él buenos resultados. Los mejores se han logrado cuando se ha aplicado a Canadá, Reino Unido y Estados Unidos, países en que concuerda con los datos en todos los sentidos. No resulta tan eficaz tratándose de Francia, Italia, la República Federal de Alemania y Japón, por razones que difieren de un país a otro. A juzgar por estimaciones efectuadas con respecto a diferentes períodos, existe la probabilidad de que la rapidez del ajuste a la inflación se haya acelerado generalmente en la década de 1970, en comparación con años anteriores.