The Asian Currency Market: Singapore as a Regional Financial Center (Le marché monétaire d'Asie: Singapour, place financière régionale) (El mercado monetario de Asia: Singapur como centro financiero regional)

This paper surveys the development of the Asian currency market in Singapore since its creation in 1968. The market developed as a result of fiscal stimuli by the Singapore Government, and it filled an important gap in international financial transactions in the Asian region. In the late 1960s, a period of tight credit conditions in the United States, Asian currency market operations involved mainly the gathering of deposits in the region and their placement in Tokyo and the Eurodollar market. Since 1970, the main operation has consisted in channeling funds from major capital markets and from the Asian region into a large number of developing countries in Asia. Another function of the Asian currency market has been to fill the gap in Eurodollar interest arbitrage among capital markets in different time zones around the globe. Prior to the increase in oil prices in 1974, banks participating in the Asian currency market carefully matched the maturities of their claims and liabilities. However, since 1974, the banks have participated in the recycling of surplus funds of oil producing countries, which has led to a decrease in the maturity of their liabilities and an increase in the maturity of their assets. As in the Eurocurrency markets, various techniques have been used to decrease the risk involved in this maturity transformation. The paper provides a rough estimate of the contribution of the Asian currency market to real income in Singapore. This contribution appears to be modest but significant, particularly when the evaluation includes external economies accruing to other sectors. /// Cette étude traite de l'expansion de Singapour en tant que marché monétaire d'Asie, depuis ses débuts en 1968. Ce marché s'est développé par suite des mesures de stimulation fiscale prises par le gouvernement de Singapour et est venu combler le vide important qui existait dans le domaine des transactions financières internationales effectuées en Asie. A la fin des années soixante, période de resserrement du crédit aux Etats-Unis, les opérations sur le marché monétaire d'Asie consistaient principalement à réunir les capitaux bancaires de la région et à les placer sur le marché de Tokyo et celui des euro-dollars. Depuis 1970, elles ont surtout consisté à diriger les capitaux provenant des principaux marchés et d'Asie vers un grand nombre de pays en développement d'Asie. Le rôle du marché monétaire d'Asie a été également d'assurer l'arbitrage de l'intérêt sur le marché de l'euro-dollar entre les marchés des capitaux de différentes places financières du monde. Avant le renchérissement du pétrole en 1974, les banques qui opéraient sur le marché monétaire d'Asie veillaient à faire correspondre l'échéance de leurs créances à celle de leurs engagements. Cependant, depuis 1974, les banques ont participé au recyclage des ressources excédentaires des pays producteurs de pétrole, ce qui a fait avancer l'échéance des emprunts effectués et prolongé celle des prêts octroyés. Comme sur le marché des euro-monnaies, diverses méthodes ont été utilisées pour réduire le risque engendré par cette modification des échéances. L'étude analysée contient une estimation de la contribution du marché monétaire d'Asie au revenu réel de Singapour. Cette contribution, bien que modeste, se révèle importante surtout si on l'évalue en tenant compte des économies externes que réalisent d'autres secteurs. /// En este trabajo se estudia la evolución del mercado monetario de Asia en Singapur desde su creación en 1968. El mercado se estableció a consecuencia de estímulos fiscales aplicados por el Gobierno de Singapur, y vino a llenar un vacío considerable en las transacciones financieras internacionales de la región asiática. A fines de la década de 1960, período de condiciones estrictas de crédito en Estados Unidos, las operaciones del mercado monetario asiático significaron principalmente recoger depósitos en la región y colocarlos en Tokio y el mercado del eurodólar. A partir de 1970, la operación principal ha consistido en encauzar fondos procedentes de los principales mercados de capital y de la región asiática hacia gran número de países en desarrollo de Asia. Otra función de este mercado monetario ha sido llenar el vacío en el arbitraje de intereses del eurodólar entre los mercados de capital en distintas zonas horarias de todo el mundo. Con anterioridad a la subida de los precios del petróleo en 1974, los bancos participantes en el mercado monetario de Asia coordinaron cuidadosamente los vencimientos de sus activos y pasivos. Sin embargo, desde 1974 los bancos han participado en la recirculación de los fondos superavitarios de países productores de petróleo, que ha acortado el vencimiento de sus pasivos y alargado el de sus activos. Como ocurre en los mercados de euromonedas, se han utilizado diversas técnicas para reducir el riesgo implícito en esta transformación del vencimiento. En el documento se facilita una estimación aproximada de la aportación del mercado monetario de Asia al ingreso real en Singapur. Esta aportación parece ser módica pero importante, sobre todo cuando la evaluación comprende las economías externas para otros sectores.